東方基金：揭秘個(gè)人養(yǎng)老規(guī)劃路徑

近年來人口老齡化現(xiàn)象加劇，預(yù)計(jì)到本世紀(jì)中葉，我國將步入重度老齡化階段。如何養(yǎng)老也成為與每個(gè)人息息相關(guān)的嚴(yán)峻問題，那么究竟有沒有必要做養(yǎng)老規(guī)劃？如何進(jìn)行養(yǎng)老規(guī)劃？東方基金帶您一起對個(gè)人養(yǎng)老規(guī)劃路徑進(jìn)行揭秘。

養(yǎng)老規(guī)劃：如同行軍地圖

國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2022年末，我國60歲及以上人口占總?cè)丝诘?span>19.8%，較2021年比重上升0.9個(gè)百分點(diǎn)。面對養(yǎng)老危機(jī)，不少人開始未雨綢繆。中國老齡科學(xué)研究中心和中信銀行聯(lián)合發(fā)布的《老年金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)調(diào)查報(bào)告》顯示，超過六成受訪者認(rèn)為應(yīng)該在30-50歲進(jìn)行養(yǎng)老儲蓄規(guī)劃（詳見備注）。

東方基金認(rèn)為，養(yǎng)老規(guī)劃對于養(yǎng)老投資的意義類似于項(xiàng)目時(shí)間表對于項(xiàng)目管理的意義。如果沒有明確的投資計(jì)劃，養(yǎng)老投資的過程就像行軍沒有地圖。因?yàn)轲B(yǎng)老投資通常長達(dá)數(shù)十年，而且投資者的財(cái)務(wù)狀況與風(fēng)險(xiǎn)偏好也將隨時(shí)間而變化，合理設(shè)置投資目標(biāo)并規(guī)劃投資路徑就十分必要。此外，從投資者行為學(xué)的角度看，制定了投資計(jì)劃的投資人也更容易依照計(jì)劃更科學(xué)的進(jìn)行長線投資，而不是跟隨情緒追漲殺跌并拖累長期投資回報(bào)。

明確目標(biāo)：樹立戰(zhàn)斗方向

每個(gè)人對養(yǎng)老生活的向往都不同，要盡可能全面規(guī)劃養(yǎng)老首先要明確養(yǎng)老目標(biāo)。東方基金認(rèn)為，養(yǎng)老投資目標(biāo)和每個(gè)人的預(yù)期生活方式有關(guān)。退休后無論只滿足于粗茶淡飯式簡約生活，還是要保持退休前的生活水準(zhǔn)，都要面對像醫(yī)療、社交以及其他消費(fèi)的日常的或偶然性的支出，這就要求我們在做養(yǎng)老規(guī)劃時(shí)要考慮各種影響因素，盡可能讓未來的規(guī)劃目標(biāo)可以覆蓋全部的生活消費(fèi)。退休后的收入達(dá)到什么樣的水平，才能大概滿足我們的養(yǎng)老需求，如何量化這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)東方基金介紹了兩種方法：一種是退休金替代率，即退休以后每個(gè)月領(lǐng)到的退休金和退休前每個(gè)月收入的比值。按國際上的共識，替代率值在70%以上意味著相對舒適的退休水平（退休后生活水平基本不會降低），低于50%意味著退休生活水平相對退休前要明顯降低。另一種是開支預(yù)算法，把預(yù)期的開支列出來累加起來，再考慮通脹水平預(yù)估未來所需的退休金收入水平。通常建議采用兩種方法結(jié)合來對退休時(shí)的養(yǎng)老儲蓄總額進(jìn)行預(yù)算，并充分考慮長期投資過程中的通脹風(fēng)險(xiǎn)和長壽風(fēng)險(xiǎn)。

有了養(yǎng)老總預(yù)算之后，還要拆分養(yǎng)老收入，明確個(gè)人養(yǎng)老金所需要彌補(bǔ)的缺口。第一類為基本養(yǎng)老保險(xiǎn)；第二類為企業(yè)/職業(yè)年金；第三類是個(gè)人養(yǎng)老金，個(gè)人的儲蓄、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、股票/基金賬戶這些金融資產(chǎn)在退休后都是個(gè)人養(yǎng)老收入的來源，額外的房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)產(chǎn)生的租金和分紅也可以作為養(yǎng)老金的來源。普通打工人想要在退休后維持生活水平基本不變（即實(shí)現(xiàn)70%的養(yǎng)老金替代率），如果沒有企業(yè)年金的補(bǔ)充，考慮到基本養(yǎng)老保險(xiǎn)對大部分人只有不到50%的替代率，個(gè)人養(yǎng)老金起碼需要彌補(bǔ)20%以上的養(yǎng)老金替代率。這20%以上的替代率缺口如何通過投資或儲蓄手段攢夠，就是長期養(yǎng)老規(guī)劃的需要解決的重要目標(biāo)。

方案制定：不打無準(zhǔn)備之戰(zhàn)

養(yǎng)老金缺口或個(gè)人養(yǎng)老投資的目標(biāo)被明確之后，養(yǎng)老規(guī)劃就進(jìn)入到投資方案設(shè)計(jì)的環(huán)節(jié)。制定投資方案時(shí)需要在平衡投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)的前提下，優(yōu)化投資周期、投資金額/節(jié)奏、投資組合配置這三個(gè)核心變量。

首先，一旦養(yǎng)老規(guī)劃目標(biāo)確定后，那就越早投資越好，或者說投資周期越長越好。其次，投資金額和投資者的現(xiàn)金流的寬松程度以及投資組合的收益率有關(guān)。如果未來市場能夠有良好的表現(xiàn)，有機(jī)會實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老規(guī)劃目標(biāo)，在投資周期與投資節(jié)奏一致的前提下，投資方案的收益率越高，所需投資金額就越少；相反，投資方案的收益率越低，所需投資金額就越多。所以投資金額和投資節(jié)奏要和組合方案協(xié)同制定。投資節(jié)奏通常有3種模式：單筆投入、 單筆初始投入+定期持續(xù)投入、定期持續(xù)投入。再次，投資組合的資產(chǎn)配置，即養(yǎng)老投資如何在股票、債券、實(shí)物資產(chǎn)、保險(xiǎn)等不同的大類資產(chǎn)之間分配權(quán)重，將同時(shí)決定組合風(fēng)險(xiǎn)水平和收益水平，所以制定投資組合方案既需要照顧投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，也需要兼顧投資收益的目標(biāo)甚至投資金額的約束。對于風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資目標(biāo)均比較高的投資者，可以適當(dāng)配置較高比例的權(quán)益類資產(chǎn)。對于風(fēng)險(xiǎn)偏好很低的客戶，則需要更多考慮存款和其他固定收益類資產(chǎn)。

關(guān)于投資組合方案的設(shè)計(jì)，除了長期收益與風(fēng)險(xiǎn)偏好的平衡，流動性的考量也比較重要。如果投資人對隨時(shí)支取養(yǎng)老儲蓄有要求，那么設(shè)計(jì)投資組合的時(shí)候，一方面需要配置適當(dāng)比例的高流動性資產(chǎn)（例如貨幣基金與短債基金）；另一方面對高風(fēng)險(xiǎn)或者短期內(nèi)變現(xiàn)難（比如股票基金和房地產(chǎn)）的資產(chǎn)的配置比例也有進(jìn)行控制，防止組合資產(chǎn)波動過大或者變現(xiàn)困難進(jìn)而增大投資者兌現(xiàn)養(yǎng)老金組合的難度。建議投資者分散配置不同資產(chǎn)，一方面可以兼顧流動性需求，另一方面也可以平滑組合的波動水平。

最后建議有條件投資者充分利用個(gè)人養(yǎng)老金賬戶進(jìn)行長期投資，既可以獲取一定稅收遞延的優(yōu)惠，還可以享受專屬養(yǎng)老投資產(chǎn)品的費(fèi)率優(yōu)惠。

備注：

數(shù)據(jù)來源：《中華人民共和國2022年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，國家統(tǒng)計(jì)局，發(fā)布日期：2023.2.28；《中國養(yǎng)老金第三支柱研究報(bào)告》，中國保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會，發(fā)布日期：2020.11.20；《老年金融消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)調(diào)查報(bào)告》，中國老齡科學(xué)研究中心和中信銀行，發(fā)布日期：2023.3.15。

（市場有風(fēng)險(xiǎn)，基金投資需謹(jǐn)慎）