東方基金：底部區(qū)域或正在形成，關(guān)注中長期結(jié)構(gòu)性阿爾法機(jī)會(huì)

從 wind 統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，10月市場整體仍處于震蕩行情。其中，上證指數(shù)下跌4.33%、滬深300下跌7.78%、深證成指下跌3.54%、創(chuàng)業(yè)板指下跌1.04%。從指數(shù)變動(dòng)幅度來看，科創(chuàng)50、中證1000和中證500相對表現(xiàn)較好。   

資金層面，根據(jù) wind 數(shù)據(jù)顯示，2022年10月，滬股通資金凈流出405.46億元，截至10月31日，滬股通累計(jì)資金凈流入8594.89 億元；2022年10月深股通資金凈流入727.34億元，截至10月31日，深股通累計(jì)資金凈流入7700.01 億元。                   

產(chǎn)需指標(biāo)均有所下降，工業(yè)數(shù)據(jù)亮眼

過去一段時(shí)間，國內(nèi)產(chǎn)需指標(biāo)雖均有下降，但工業(yè)數(shù)據(jù)卻明顯走高，GDP環(huán)比企穩(wěn)。   

具體而言，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月制造業(yè)PMI 49.2%，回落0.9個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)PMI 48.7%，回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。同期，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，2022年三季度GDP同比為3.9%，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比為6.3%；固定資產(chǎn)投資同比6.5%；社會(huì)消費(fèi)品零售同比2.5%；出口同比（以美元計(jì)價(jià)）為5.7%，進(jìn)口同比（以美元計(jì)價(jià)）為0.3%。

與此同時(shí)，國家統(tǒng)計(jì)局公布通脹和失業(yè)率數(shù)據(jù)則顯示，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率有所抬升，應(yīng)主要和同期服務(wù)業(yè)的增速收縮有關(guān)。統(tǒng)計(jì)局的“9月份受疫情多發(fā)散發(fā)影響調(diào)查失業(yè)率有所上升”也是這個(gè)角度的解釋。外來農(nóng)業(yè)戶籍人員對于疫情影響是相對更為敏感的，9月上行0.5個(gè)點(diǎn)。整體來看，通脹趨于平穩(wěn)，失業(yè)率略微上升。

貨幣與財(cái)政數(shù)據(jù)層面，社融超預(yù)期，各項(xiàng)貸款數(shù)據(jù)均有改善。央行數(shù)據(jù)顯示，2022年9月，新增信貸2.47萬億元（去年同期1.66萬億元）；新增社會(huì)融資總額3.53萬億元（去年同期2.90萬億元）；社融存量同比增長 10.6%（上月10.5%）；M2同比增長12.1%（上月12.2%）。

權(quán)益資產(chǎn)逐步開始具備配置價(jià)值

實(shí)際上，在國內(nèi)外多重因素影響下，今年3季度，市場在5-6月估值修復(fù)之后出現(xiàn)了單邊的震蕩下跌，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指均出現(xiàn)大幅下跌%。究其原因，一方面源于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的信號(hào)偏弱，上市公司中報(bào)業(yè)績普遍不及預(yù)期；另一方面美國快速加息增加了未來經(jīng)濟(jì)衰弱的預(yù)期，美股快速下跌也拖累全球大部分股市的下跌。

而在10月份，市場寬幅震蕩。美國半導(dǎo)體制裁升級，疊加二十大對于“安全”的重視程度提升，引發(fā)市場對于軍工和信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的高度關(guān)注。另外，醫(yī)保集采政策有邊際放松趨勢，疊加疫情防控邊際放松預(yù)期，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)異動(dòng)。

在此宏觀背景下，特別是權(quán)益市場經(jīng)歷一波回調(diào)后，我們認(rèn)為權(quán)益資產(chǎn)逐步開始具備配置價(jià)值。后續(xù)市場將在價(jià)值和成長風(fēng)格的平衡中尋找成長性景氣的稀缺和確定性價(jià)值的回歸，關(guān)注政策友好型機(jī)會(huì)。

另外，我們認(rèn)為，市場也或正處于底部區(qū)域。國內(nèi)方面，3季報(bào)已披露完畢，市場短期對于政策較為敏感，對未來一段時(shí)間的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)存在預(yù)期。

總的來說，貨幣投放有序進(jìn)行，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)療愈的時(shí)間可能較長，預(yù)計(jì)最差的時(shí)候正在過去。國外方面，美國快速加息的預(yù)期有所反復(fù)，政治局勢變幻莫測，預(yù)期大宗能源、農(nóng)業(yè)品、化工品價(jià)格維持高位。國防安全、信息安全、糧食安全等領(lǐng)域依舊存在政策利好的預(yù)期，因此預(yù)計(jì)在未來一段時(shí)間還將成為市場主題性機(jī)會(huì)的主要邏輯。

國內(nèi)外不確定因素仍然較多，國外中性偏悲觀，國內(nèi)中性偏樂觀。以我為主，關(guān)注內(nèi)需，建議關(guān)注具備中長期結(jié)構(gòu)性阿爾法的領(lǐng)域：國產(chǎn)替代相關(guān)行業(yè)（醫(yī)療設(shè)備、創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體）、產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)行業(yè)（新能源汽車、風(fēng)光、綠電）、出行相關(guān)行業(yè)（航空機(jī)場、酒店餐飲）、安全相關(guān)行業(yè)（軍工、網(wǎng)絡(luò)信息化、種子）等。

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