金融產(chǎn)品研究多半是實(shí)用性的，目的無(wú)非是尋找更能賺錢的品種，當(dāng)然這個(gè)賺錢的前提是自己能賺到這個(gè)錢。所以，冒險(xiǎn)家研究期貨一類用杠桿放大風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品，而退休老太太研究債券基金和銀行存款。前者期望獲取翻倍甚至翻幾倍的收益，當(dāng)然也做好了隨時(shí)面對(duì)血本無(wú)歸及跳樓的心理準(zhǔn)備；后者計(jì)較于幾厘甚至零點(diǎn)幾厘的收益之差，但她也從無(wú)本錢虧盡之虞。所以中國(guó)人說(shuō)“富貴險(xiǎn)中求”，這句話比較完美地概括了金融市場(chǎng)買賣風(fēng)險(xiǎn)并獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的實(shí)質(zhì)。
對(duì)于金融產(chǎn)品的研究，核心在于收益預(yù)期以及收益實(shí)現(xiàn)路徑的預(yù)期。預(yù)期錯(cuò)了，結(jié)果就不會(huì)美妙。假定前面那個(gè)冒險(xiǎn)家因?yàn)轭A(yù)期錯(cuò)誤而買了債券基金，他必然會(huì)無(wú)聊至昏昏欲睡；而那個(gè)老太太若不幸買了期貨，她的心臟必然承受不了大起大落的沖擊。雖然這種極端情況不常出現(xiàn)，但各種不極端的錯(cuò)誤卻不少，先講兩個(gè)我經(jīng)歷過(guò)的故事。
第一個(gè)故事，李阿姨退休之后2005年中期買了一點(diǎn)基金，到2006年基金收益不錯(cuò)，她自認(rèn)為是學(xué)習(xí)的投資知識(shí)幫助了自己，舉凡基金類別、基金公司、基金經(jīng)理、過(guò)往業(yè)績(jī)之類，她都研究得頭頭是道。很多朋友把錢交給她幫著買基金，但時(shí)間長(zhǎng)了卻發(fā)現(xiàn)別人教給她的方法不怎么管用：盯著過(guò)往業(yè)績(jī)好的基金投，剛買了這基金排名就開(kāi)始下滑；盯著基金公司買，很多大公司基金業(yè)績(jī)也不怎么樣；盯著基金經(jīng)理更不靠譜，曾經(jīng)一只基金買進(jìn)去到贖回一年多的時(shí)間換了兩任基金經(jīng)理。李阿姨在迷茫中換了一個(gè)又一個(gè)基金，一直到2008年底回頭看，頻繁的申購(gòu)贖回加上倒金字塔形的資金投入（先是自己的錢，后來(lái)親戚朋友的錢也投進(jìn)來(lái)，投入量越來(lái)越大），2008年把前兩年賺的錢基本都賠進(jìn)去了。
第二個(gè)故事，一個(gè)朋友2005年以前入股的一家公司因?yàn)椴疬w分到了2000萬(wàn)的拆遷款，當(dāng)時(shí)他沒(méi)有別的投資用途，所以找我來(lái)咨詢想買些基金。2005年12月19日，我建議他用70%的資金買一組股票基金（8只），盡量不要?jiǎng)?。另外?0%我只給了他兩組基金，具體怎么買隨他，如果覺(jué)得市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)就買一點(diǎn)貨幣基金，如果覺(jué)得有機(jī)會(huì)就換成股票基金。2009年春節(jié)期間，檢視他的投資記錄發(fā)現(xiàn)，70%的那一組基金一直沒(méi)有變過(guò)，持有收益頗豐，最高收益曾經(jīng)高達(dá)500%，到2008年底仍將近220%的收益。但30%的那一組基本每次買賣都在錯(cuò)誤的時(shí)點(diǎn)上，不光沒(méi)有賺到錢，甚至還賠了一些。不過(guò)兩廂一抵，收益還有將近兩倍。
第一個(gè)故事里，李阿姨除了錯(cuò)誤的資金投入結(jié)構(gòu)之外，所有投資理念都來(lái)源于我們的“基金專家”。所以不是她錯(cuò)了，而是“基金專家”所使用的方法錯(cuò)了。第二個(gè)故事里，我朋友賺到的是和他性格比較吻合的策略的錢：做生意的對(duì)短期漲跌有耐受度；投資新手賺點(diǎn)錢容易過(guò)度自信，賠點(diǎn)錢容易過(guò)度悲觀；老板則偏好一切盡在掌握，喜歡“自己掙來(lái)的錢”。方案中70%的部分為他賺錢，而30%部分的安排只是為了讓他不要阻撓那70%的部分賺錢。除非有2008年那種極端情況出現(xiàn)，一般的下跌都不會(huì)擊穿心理底線，不至于讓他動(dòng)那70%資金的心思。小損失換來(lái)大收益，就是這個(gè)策略的核心。
這兩個(gè)故事描述的是我們當(dāng)下金融產(chǎn)品分析和投資理財(cái)?shù)默F(xiàn)實(shí)困境。第一個(gè)困境是我們要了解投資對(duì)象，但所用的手段卻似乎并不能告訴我們真實(shí)的答案。第二個(gè)困境是我們想知道如何投資，但方法似乎總是看上去很美，實(shí)際操作中卻做不到。市場(chǎng)總在暴漲暴跌，“基金專家”卻讓我們買入持有不動(dòng)或者永遠(yuǎn)都定投。很不幸，基金投資者是這兩個(gè)困境的現(xiàn)實(shí)受害者。那么，究竟該怎么做呢？
首先，我們要尋找到支撐基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的真實(shí)因素。研究證明，基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)有明顯的“歸一”與“分層”現(xiàn)象：同類基金業(yè)績(jī)歸一，不同類基金業(yè)績(jī)分層，而影響這些“分類”的要素，才是基金業(yè)績(jī)分化的根本原因，或者是基金的“基本面”。這些要素更多地體現(xiàn)在基金的風(fēng)格與操作層面上，比如它的倉(cāng)位偏好、估值偏好、交易偏好、規(guī)模偏好等。其次，要尋求適合自身情況的策略。所謂“適合”，首先是要符合投資規(guī)律，然后還要適應(yīng)自己的性格特征。超越自己性格特征的投資策略，無(wú)論多么美妙都只是聽(tīng)聽(tīng)而已。這兩點(diǎn)看上去都不容易，但如果花些精力在上面或者去尋求投資專家的建議，都好過(guò)那些聽(tīng)上去很美做起來(lái)也不難，但事實(shí)上是錯(cuò)誤的路。
