在我剛參加工作時(shí)，權(quán)益類(lèi)投資、研究還是金融類(lèi)專(zhuān)業(yè)就業(yè)市場(chǎng)的主旋律，固定收益市場(chǎng)還沒(méi)有像現(xiàn)在這么廣為人知。其時(shí)，作為行業(yè)新人，我對(duì)債券市場(chǎng)以及宏觀研究，也是知之甚少。慶幸的是在入行之初，我就在領(lǐng)導(dǎo)的推薦下接觸了《走在曲線(xiàn)之前》（現(xiàn)名《我在高盛的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)法》）一書(shū)。正是通過(guò)熟讀這本書(shū)，我在隨后不久與同事完成了職業(yè)生涯的第一篇固定收益報(bào)告。也正是這本書(shū)傳遞的知識(shí)體系，幫助我從一名債券門(mén)外漢，逐步成長(zhǎng)為專(zhuān)業(yè)的債券投資人。
《走在曲線(xiàn)之前》的作者是高盛集團(tuán)合伙人約瑟夫H.埃利斯。有著20余年專(zhuān)職從事零售業(yè)分析經(jīng)驗(yàn)的他，在這本書(shū)中，結(jié)合自己的實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)了一套系統(tǒng)的且有可操作性的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)方法，幾乎是手把手地教讀者如何從最簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出發(fā)，找尋經(jīng)濟(jì)周期的蹤跡。眾所周知，經(jīng)濟(jì)周期決定大類(lèi)資產(chǎn)配置，而大類(lèi)資產(chǎn)配置則決定了投資收益的90%。也就是說(shuō)，只要在正確的時(shí)點(diǎn)選擇了正確的資產(chǎn)類(lèi)別，就可以獲得較為理想的收益，而花費(fèi)大量的精力去研究買(mǎi)入哪只股票，甚至怎樣高拋低吸進(jìn)行操作或許是件性?xún)r(jià)比較低的事。
當(dāng)然，盡管這本書(shū)給出了一套完整的、簡(jiǎn)單實(shí)用的預(yù)測(cè)方法，但畢竟作者出自美國(guó)，所討論的內(nèi)容也更接近美國(guó)市場(chǎng)。后來(lái)，我發(fā)現(xiàn)了高善文博士的《經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯》一書(shū)，本書(shū)可視為國(guó)內(nèi)版的《走在曲線(xiàn)之前》，其自成體系且統(tǒng)一的研究邏輯也更貼近國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。也恰是這種理念體系的承接與補(bǔ)充，讓我對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有了更深入的認(rèn)識(shí)，也進(jìn)一步完善了我在債券投資方面的理念體系和框架。
從國(guó)內(nèi)的投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，選擇相應(yīng)的大類(lèi)資產(chǎn)，確實(shí)能有效指導(dǎo)投資，并最終獲得收益。比如2006-2007年，經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，股市牛市。此時(shí)，只要投資了股票類(lèi)資產(chǎn)都能取得可觀收益，而具體買(mǎi)的哪只股票顯得并不那么重要。一時(shí)間，民間“股神”滿(mǎn)天飛，這可能與“高手確實(shí)在民間”有一定關(guān)系，但更為根本的也許是“風(fēng)來(lái)了”的原因。2008年之后，全球金融危機(jī)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未能幸免，股票市場(chǎng)開(kāi)始了熊市，出現(xiàn)了單邊下跌。這個(gè)時(shí)候即便努力精選個(gè)股，也很可能面臨不小的虧損。因?yàn)樽罴淹顿Y標(biāo)的已經(jīng)從股票轉(zhuǎn)換到了債券。當(dāng)年隨便一個(gè)債券投資者，獲得8%甚至10%的收益都并非難事。
“走在曲線(xiàn)之前”，踩準(zhǔn)每次經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，并找到最適合的大類(lèi)資產(chǎn)……相信，這無(wú)疑是我們每個(gè)投資人追求的最高境界！要試圖達(dá)到這個(gè)境界，就必須建立一套完善的理論分析框架，可以從眾多雜亂無(wú)章的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，找出背后隱藏的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，并最終指導(dǎo)投資。我也始終堅(jiān)信，在投資中，緊跟宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，在嚴(yán)格控制信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以靈活、穩(wěn)健的投資組合，終將為投資者創(chuàng)造穩(wěn)定、持續(xù)的投資回報(bào)！
那么，站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在糾結(jié)中企穩(wěn)，債券市場(chǎng)正在享受牛市，而股票市場(chǎng)似乎正在迎接牛市。因此，在我們的投資組合中，債券和股票均保持一定倉(cāng)位，或許是一個(gè)較為合適的選擇。
（作者系東方穩(wěn)健回報(bào)債券、東方強(qiáng)化收益?zhèn)?、東方安心收益保本、東方多策略靈活配置基金經(jīng)理，東方雙債添利債券基金擬任基金經(jīng)理徐昀君）
