東方基金楊林耘：四季度宏觀因素仍難樂觀
時間：2010-09-14 作者：【孫旭】 來源：【上海證券報】
今年以來債基瘋狂，業(yè)績亮眼。東方穩(wěn)健基金經(jīng)理楊林耘認為，從目前情況來看，后市股債蹺蹺板效應(yīng)將延續(xù)。
她認為，八月份可轉(zhuǎn)債指數(shù)、債券指數(shù)小幅上漲，本月大部分品種平淡，新股一級市場出現(xiàn)回暖、新股上市溢價率進一步拉大。月底因工行轉(zhuǎn)債發(fā)行引致市場利率上行，7天回購高時達到3%，交易所回購最高時1天到10%以上。8 月份經(jīng)濟增長率進一步下降。8 月份工業(yè)增加值環(huán)比基本與7 月份接近，而同比增長率大致在12.5%左右。如果下半年信貸政策和房地產(chǎn)政策都沒有放松，那么工業(yè)增加值環(huán)比增長率或?qū)⒊掷m(xù)維持在低位，同比增長率回落速度會相對較快。
楊林耘認為，展望九月份，股票市場將在震蕩中進一步反彈，因?qū)?jīng)濟預(yù)期下滑的確認，債券市場的小牛市應(yīng)該還能持續(xù)一段時間。因大盤股票的反轉(zhuǎn)尚為遙遠，市場對小盤股和題材股的關(guān)注度并沒有降低；但中秋、十一長假，加之十月份會公布第三季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，所以長假前后需防范股票風險，由此債券機會相對比較確定。
此外，8月份的PMI數(shù)據(jù)略有上調(diào)，但今年剩下來的4個月經(jīng)濟仍然很可能繼續(xù)下滑，趨勢保持不變。據(jù)財政部數(shù)據(jù)，1至7月份中國國有及控股企業(yè)利潤增長從2010年上半年的同比57.1%放緩至50.1%，這是利潤增長在今年連續(xù)第五個月下滑。從上市公司公布的半年報來看，A股上市公司單季利潤增速從一季度的63%，下滑到二季度的27%，市場預(yù)期三季度企業(yè)盈利增速還會下降。
楊林耘表示，究其原因，一是信貸萎縮，新增貸款增量不斷減少，差別存款準備金率等調(diào)控措施一一出臺，嚴控新增信貸的規(guī)模和節(jié)奏。二是經(jīng)濟危機過后流動性收緊，三次提高準備金率，加大資金回籠力度。三是遏制地方投資的膨脹。除了銀監(jiān)會對“平臺貸”的清理，國務(wù)院還對地方融資平臺出臺了專門措施。國務(wù)院常務(wù)會議要求加強對融資平臺公司的管理。同時，緩發(fā)地方債，2010年按規(guī)劃有2000億元的地方債發(fā)行，但是上半年沒有發(fā)行。
房地產(chǎn)市場的回暖也有使房價抬頭的跡象，不排除政府出臺新的調(diào)控措施，從而進一步影響資本市場的價格。
楊林耘認為，基于上述經(jīng)濟及政策環(huán)境，四季度的宏觀因素仍然不甚樂觀，股市與債市的蹺蹺板效應(yīng)一直在發(fā)揮作用，這些都可能為債券市場催生出提供投資機會。
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