基金代碼

400009（A類）；009456（C類）

注冊(cè)登記人

東方基金管理股份有限公司

基金托管人

中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司

基金經(jīng)理

劉長(zhǎng)俊

投資目標(biāo)

在控制風(fēng)險(xiǎn)和確保資產(chǎn)流動(dòng)性的前提下，追求較高總回報(bào)率，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。

投資范圍

本基金為債券型基金，投資范圍為具有良好流動(dòng)性的金融工具，包括國(guó)內(nèi)依法發(fā)行上市的國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、企業(yè)債、公司債、中小企業(yè)私募債券、中期票據(jù)、短期融資券、可轉(zhuǎn)換公司債券（含可分離交易債券）、資產(chǎn)支持證券、債券回購(gòu)、銀行存款等金融工具以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許基金投資的其他金融工具。

本基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入股票和權(quán)證，但可參與一級(jí)市場(chǎng)新股申購(gòu)及增發(fā)新股、并可持有因可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股、因所持股票或可分離交易債券派發(fā)的權(quán)證，以及法律法規(guī)或中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許投資的其他非固定收益類金融工具。

如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資于其他創(chuàng)新的證券品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍。

投資組合比例

固定收益類資產(chǎn)（含可轉(zhuǎn)換債券）的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%，現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%。

投資策略

本基金奉行“積極投資、穩(wěn)健增值”的投資理念，在保持組合較低波動(dòng)性的同時(shí)，采用穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略和多種積極管理增值手段，實(shí)現(xiàn)較高的總回報(bào)率。

1、固定收益類資產(chǎn)投資策略

（1）利率預(yù)期策略

利率預(yù)期策略是債券型基金采用的最基本的策略，主要通過(guò)對(duì)組合久期的控制實(shí)現(xiàn)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的有效管理。本基金以“目標(biāo)久期”管理作為利率預(yù)期策略的核心內(nèi)容，通過(guò)深入研究宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)和宏觀政策導(dǎo)向，判斷市場(chǎng)利率變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度。運(yùn)用敏感性分析，模擬利率變動(dòng)的多種可能性，測(cè)算業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與投資組合在利率變動(dòng)情況下，由久期驅(qū)動(dòng)的損益狀況，并根據(jù)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定組合的目標(biāo)久期區(qū)間。

具體來(lái)說(shuō)，“目標(biāo)久期”的確定包括以下三個(gè)方面：

第一，宏觀經(jīng)濟(jì)分析?；鶞?zhǔn)利率的變動(dòng)是由一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r所決定的，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)的研判是債券投資的首要任務(wù)。本基金對(duì)反映宏觀經(jīng)濟(jì)變化的各種變量，如消費(fèi)、投資、進(jìn)出口、資金流向等因素進(jìn)行持續(xù)的跟蹤與分析，考察宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢(shì)及在經(jīng)濟(jì)周期中所處的地位，合理預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策（包括財(cái)政與貨幣政策）的最新取向。

第二，市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)分析。市場(chǎng)利率的變動(dòng)主要體現(xiàn)為對(duì)未來(lái)政策（尤其是貨幣政策）的預(yù)期，而宏觀政策的變動(dòng)取決于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。本基金除密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還將目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)與歷史的經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行比較，判斷當(dāng)前的宏觀環(huán)境對(duì)市場(chǎng)利率的影響方向和幅度，以及投資人的一致預(yù)期如何影響市場(chǎng)利率變動(dòng)的時(shí)間和方式。

第三，目標(biāo)久期分析。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變動(dòng)趨勢(shì)、利率所處經(jīng)濟(jì)周期的分析，并結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的利率水平，確定組合目標(biāo)久期變動(dòng)的方向。一般來(lái)說(shuō)，在利率上行通道中，應(yīng)縮短目標(biāo)久期以規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)；在利率下行通道中，應(yīng)拉長(zhǎng)目標(biāo)久期以享受債券價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。本基金在預(yù)測(cè)目標(biāo)久期變動(dòng)方向之后，運(yùn)用敏感性分析，模擬利率變化幅度的多種可能性，考察比較基準(zhǔn)與投資組合在利率變動(dòng)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，確定組合的目標(biāo)久期區(qū)間，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，獲取投資收益。

（2）收益率曲線策略

收益率曲線的變動(dòng)可以分為平行移動(dòng)和非平行移動(dòng)兩種。平行移動(dòng)指各期限的收益率對(duì)于利率變動(dòng)做出相同幅度的變化，包括向上平行移動(dòng)和向下平行移動(dòng)；而非平行移動(dòng)則指各期限收益率對(duì)于利率變動(dòng)產(chǎn)生不同的調(diào)整幅度，收益率曲線的斜率、形狀都會(huì)發(fā)生變化。實(shí)際上，收益率曲線經(jīng)常呈現(xiàn)非平行化移動(dòng)。

如果收益率曲線不是平行移動(dòng)，則久期相同的投資組合的表現(xiàn)可能差異較大。本基金在久期確定的前提下，根據(jù)收益率曲線非平行變化的預(yù)期，通過(guò)各種情景分析，進(jìn)一步優(yōu)化組合的期限結(jié)構(gòu)。具體有三種方式可以選擇：子彈策略、啞鈴策略和梯形策略。子彈策略將各個(gè)債券的償還期限高度集中于收益率曲線上的一點(diǎn)；啞鈴策略將債券的償還期限集中于收益率曲線的兩個(gè)極端；梯形策略則讓每個(gè)償還期限的債券所占比重相當(dāng)。在選用具體的策略時(shí)，本基金會(huì)綜合考慮通脹的短期和長(zhǎng)期趨勢(shì)、各個(gè)期限結(jié)構(gòu)債券的收益變化特性等因素，構(gòu)建合適的期限組合。

（3）債券類屬配置策略

在確定組合久期和期限結(jié)構(gòu)配置的基礎(chǔ)上，本基金對(duì)不同類型固定收益品種的信用風(fēng)險(xiǎn)、稅賦水平、市場(chǎng)流動(dòng)性等因素進(jìn)行分析，研究同期限的國(guó)債、金融債、企業(yè)債等不同債券板塊之間的利差情況，以及交易所和銀行間兩個(gè)市場(chǎng)間同一交易品種的利差，制定債券類屬配置策略，獲取不同債券類屬之間利差變化所帶來(lái)的較高投資收益。

此外，隨著債券市場(chǎng)的不斷深入發(fā)展，本基金將加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)支持證券等創(chuàng)新品種的投資，獲取超額收益。

（4）騎乘策略

當(dāng)收益率曲線比較陡峭時(shí)，也即相鄰期限利差較大時(shí)，可以買入期限位于收益率曲線陡峭處的債券，也即收益率水平處于相對(duì)高位的債券，隨著持有期限的延長(zhǎng)，債券的剩余期限將會(huì)縮短，從而此時(shí)債券的收益率水平將會(huì)較投資期初有所下降，通過(guò)債券的收益率的下滑，進(jìn)而獲得資本利得收益。騎乘策略的關(guān)鍵影響因素是收益率曲線的陡峭程度。若收益率曲線較為陡峭，則隨著債券剩余期限的縮短，債券的收益率水平將會(huì)有較大下滑，進(jìn)而獲得較高的資本利得。

（5）信用投資策略

信用債券投資是利率風(fēng)險(xiǎn)管理與信用風(fēng)險(xiǎn)管理相結(jié)合的投資策略，是本基金提高固定收益類投資總回報(bào)率的主要增值方式。具體來(lái)說(shuō)，本基金對(duì)信用債券的投資包含個(gè)券精選策略和利差交易策略，其中，對(duì)個(gè)券的篩選是信用投資策略的基石。本基金采取自上而下的分析方法，通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、行業(yè)發(fā)展前景、企業(yè)自身狀況等多重因素的綜合考量對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)分，并在評(píng)分的基礎(chǔ)上，建立信用債券債券池，然后，根據(jù)既定的目標(biāo)久期進(jìn)行個(gè)券和利差的投資。

①個(gè)券精選策略

首先，根據(jù)對(duì)未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)的預(yù)測(cè)、行業(yè)發(fā)展前景的研判，全面評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)

營(yíng)的宏觀環(huán)境，并給出一個(gè)綜合的分值，這部分分值在評(píng)分體系中的權(quán)重為40%。

其次，利用公開(kāi)的信息，充分衡量債券發(fā)行人的監(jiān)管環(huán)境、公司背景、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、治理結(jié)構(gòu)等基本面信息，分析企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這部分分析僅針對(duì)企業(yè)債、公司債等中長(zhǎng)期債券，而不適用于短期融資券等短期信用債券。在長(zhǎng)期信用債券的評(píng)分體系中，這部分分值所占的權(quán)重為10%。

再次，運(yùn)用成熟的ZETA評(píng)分模型評(píng)價(jià)債券發(fā)行人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利用資產(chǎn)收益率、收益穩(wěn)定性指標(biāo)、債務(wù)償付能力指標(biāo)、累計(jì)盈利能力指標(biāo)、流動(dòng)性指標(biāo)、資本化程度的指標(biāo)、規(guī)模指標(biāo)這七個(gè)變量進(jìn)行綜合評(píng)分。在長(zhǎng)期信用債券的評(píng)分體系中，這部分分值所占的權(quán)重為50%；在短期信用債券的評(píng)分體系中，這部分分值所占的權(quán)重為60%。

最后，將每個(gè)債券發(fā)行人的各部分分值予以匯總，將評(píng)分由高到低劃分為A、B、C、D、E五個(gè)等級(jí)，評(píng)分越高，表明信用風(fēng)險(xiǎn)越小，投資的安全性越高。評(píng)分在E以上的債券可以進(jìn)入信用債券債券池，成為本基金投資的對(duì)象。

②利差交易策略

信用債券相對(duì)于國(guó)家債券（國(guó)債、央行票據(jù)等），存在著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，這

集中體現(xiàn)為信用債券對(duì)同期限無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的利差。根據(jù)歷史的數(shù)據(jù)，不同期限、不同等級(jí)的信用債券具有穩(wěn)定的利差，當(dāng)利差與歷史均值出現(xiàn)較大偏離時(shí)，往往意味著投資機(jī)會(huì)。本基金將利用市場(chǎng)的相對(duì)失衡，買入利差擴(kuò)大的信用債券，賣出利差縮小的信用債券，獲得利差向均值回歸帶來(lái)的資本利得收益。

（6）回購(gòu)放大策略

回購(gòu)放大是一種杠桿投資策略，通過(guò)質(zhì)押組合中的持倉(cāng)債券進(jìn)行正回購(gòu)，將融得資金購(gòu)買債券，獲取回購(gòu)利率和債券利率的利差，取得高于資產(chǎn)規(guī)模所能支撐的收益率?；刭?gòu)放大可以通過(guò)數(shù)次層層迭代，放大的倍數(shù)取決于對(duì)回購(gòu)利率的判斷與把握。影響回購(gòu)放大策略的關(guān)鍵因素有兩個(gè)，一是回購(gòu)資金成本與債券收益率的關(guān)系，只有當(dāng)債券收益率高于回購(gòu)資金成本時(shí)，放大策略才能取得正的回報(bào)；其次，當(dāng)放大倍數(shù)超過(guò)1時(shí)，應(yīng)確?，F(xiàn)金流的前后銜接，使得放大策略可以持續(xù)進(jìn)行。

該策略在資金相對(duì)充裕的情況下是風(fēng)險(xiǎn)很低的投資策略。本基金是債券型基金，在銀行間正回購(gòu)的比例上限為40%，杠桿率相對(duì)較高，基金管理人會(huì)在無(wú)新股發(fā)行期間，利用市場(chǎng)利率的平穩(wěn)時(shí)期，使用基礎(chǔ)組合持有的債券進(jìn)行回購(gòu)放大，融入短期資金滾動(dòng)操作，同時(shí)選擇2年以下的短期債券進(jìn)行投資，獲取利差收益。

（7）可轉(zhuǎn)債投資策略

可轉(zhuǎn)債不同于一般的企業(yè)債券，投資人在一定條件下具有轉(zhuǎn)股、回售的權(quán)利，因此其理論價(jià)值等于作為普通債券的基礎(chǔ)價(jià)值加上可轉(zhuǎn)債內(nèi)含選擇權(quán)的價(jià)值。本基金投資可轉(zhuǎn)債的主要目標(biāo)是降低基金凈值的下行風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)投資可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，保留參與股票價(jià)格上漲的潛在收益。總體來(lái)看，本基金的可轉(zhuǎn)債投資有兩個(gè)基本思路：

第一，積極投資策略。本基金采取積極管理策略，重視對(duì)可轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)股票的分析與研究，主要對(duì)公司的基本面深入研究，包括其所處行業(yè)的景氣度、公司成長(zhǎng)性、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等，并參考同類公司的估值水平，判斷可轉(zhuǎn)債的股權(quán)投資價(jià)值，采用期權(quán)定價(jià)模型，估算可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換期權(quán)價(jià)值，選擇具有較高投資價(jià)值的可轉(zhuǎn)債。

第二，一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)策略。目前，可轉(zhuǎn)債均采取定價(jià)發(fā)行，對(duì)于發(fā)行條款優(yōu)惠、期權(quán)價(jià)值較高、公司基本面優(yōu)良的可轉(zhuǎn)債，因供求的失衡，會(huì)產(chǎn)生較大的一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差。因此，為增加組合收益，本基金將在充分研究的前提下，參與可轉(zhuǎn)債的一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得穩(wěn)定收益。

（8）中小企業(yè)私募債券投資策略

中小企業(yè)私募債券具有信用風(fēng)險(xiǎn)水平高、票面利率水平高、二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性差的特點(diǎn)。其信用利差主要受系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)兩方面影響。

系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，即該券種對(duì)應(yīng)信用水平的市場(chǎng)信用利差曲線變化。本基金結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期判斷，根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期所處階段選擇增加或減少中小企業(yè)私募債券的配置比例，力求避險(xiǎn)增收。

非系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)，即個(gè)券本身的信用變化。本基金通過(guò)對(duì)發(fā)債主體的信用水平及個(gè)債增信措施等因素的分析，選擇具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的個(gè)券進(jìn)行投資。

在控制信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，本基金對(duì)中小企業(yè)私募債券投資，主要通過(guò)期限和品種的分散投資控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。以買入持有到期為主要策略，審慎投資。

針對(duì)內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的中小企業(yè)私募債券，本基金通過(guò)深入的基本面分析及定性定量研究，自下而上精選個(gè)債，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，謀求內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股權(quán)潛在的增強(qiáng)收益。

（9）資產(chǎn)支持證券投資策略

資產(chǎn)支持證券是固定收益產(chǎn)品中較為復(fù)雜的品種。自2005年以來(lái)，我國(guó)有多單資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品問(wèn)世，大體來(lái)看，主要分為兩類：第一類是企業(yè)將應(yīng)收帳款等資產(chǎn)打包，設(shè)計(jì)出證券化產(chǎn)品；第二類是銀行將個(gè)人抵押貸款、汽車貸款、不良貸款等資產(chǎn)打包，形成證券化產(chǎn)品。從規(guī)模上看，顯然后一類銀行作為發(fā)起人推行的證券化產(chǎn)品規(guī)模較大，但無(wú)論哪類產(chǎn)品，目前的市場(chǎng)流動(dòng)性都比較差。

考慮到資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品目前的特性，此時(shí)投資資產(chǎn)支持證券，采取的是一種買入持有策略，著重資產(chǎn)支持證券相對(duì)于其他債券品種的較高收益率溢價(jià)，以流動(dòng)性換取收益性，在資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定、贖回壓力較小、低利率周期的條件下適用于這種策略。展望未來(lái)，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展必將日益完善，向美國(guó)等發(fā)達(dá)市場(chǎng)靠攏，到那時(shí)，資產(chǎn)支持證券流動(dòng)性大大增強(qiáng)，投資策略也將更加靈活。

2、權(quán)益類資產(chǎn)投資策略

（1）新股申購(gòu)策略

本基金從公司基本面、新股內(nèi)在價(jià)值、申購(gòu)收益率測(cè)算等四個(gè)方面制定投資策略。

第一，公司基本面分析。本基金通過(guò)對(duì)發(fā)行新股公司的行業(yè)景氣度、財(cái)務(wù)穩(wěn)健性、公司競(jìng)爭(zhēng)力等方面展開(kāi)分析，選擇具有成長(zhǎng)空間的行業(yè)中盈利能力穩(wěn)定、償債風(fēng)險(xiǎn)較低的公司，同時(shí)，結(jié)合公司的發(fā)展戰(zhàn)略、內(nèi)部組織控制等因素，確定公司基本面的狀況。

第二，新股內(nèi)在價(jià)值分析。采用定量的方法，從絕對(duì)價(jià)值和相對(duì)價(jià)值兩方面測(cè)算新股的內(nèi)在價(jià)值。首先，運(yùn)用現(xiàn)金流貼現(xiàn)、EVA等定價(jià)模型，評(píng)估公司股票的絕對(duì)價(jià)值；其次，結(jié)合PE、PB等相對(duì)價(jià)值方法，參考同類上市公司的估值水平，綜合確定新股的上市價(jià)格。

第三，申購(gòu)收益率測(cè)算。本基金嚴(yán)格依照中國(guó)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行新股申購(gòu)，根據(jù)以往新股申購(gòu)的中簽率以及上市首日漲幅，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)的資金面，測(cè)算出新股申購(gòu)的收益率區(qū)間。當(dāng)新股申購(gòu)的預(yù)期收益率高于資金成本時(shí)，參與新股申購(gòu)。多只新股同時(shí)發(fā)行時(shí)，選擇預(yù)期收益率最高的新股優(yōu)先申購(gòu)。

第四，參與規(guī)模與退出時(shí)機(jī)。本基金綜合考慮新股預(yù)期收益率、新股發(fā)行的節(jié)奏以及基金目前的股票倉(cāng)位等因素，確定參與申購(gòu)的資金規(guī)模。預(yù)期新股的收益較為可觀時(shí)，應(yīng)動(dòng)用組合中較大比例的資金進(jìn)行申購(gòu)，反之，則應(yīng)適當(dāng)參與。

基金持有的新股將在其可交易之日起，根據(jù)新股上市后股票市場(chǎng)整體的運(yùn)行態(tài)勢(shì)、發(fā)行公司所處行業(yè)的景氣度變化等因素?fù)駲C(jī)賣出。

（2）權(quán)證投資策略

本基金不直接從二級(jí)市場(chǎng)買入權(quán)證，僅被動(dòng)持有股票或可分離交易債券派發(fā)的權(quán)證。

本基金在控制風(fēng)險(xiǎn)與獲取穩(wěn)定收益的前提下，對(duì)權(quán)證進(jìn)行投資。運(yùn)用期權(quán)定價(jià)模型確定權(quán)證的理論價(jià)值基準(zhǔn)，同時(shí)結(jié)合權(quán)證標(biāo)的股票的價(jià)格走勢(shì)進(jìn)行趨勢(shì)分析，確定權(quán)證的參與規(guī)模與退出時(shí)機(jī)。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

中債總指數(shù)