本基金采用自上而下的大類資產(chǎn)配置與自下而上的個股選擇相結(jié)合的投資策略。 1、大類資產(chǎn)配置 本基金從國際化視野審視中國經(jīng)濟和資本市場，全面分析影響股票市場和債券市場走勢的各種因素，深入詳細地評估股票市場和債券市場的運行趨勢。根據(jù)影響證券市場運行的各種因素的變化趨勢，及時調(diào)整大類資產(chǎn)的配置比例，控制系統(tǒng)性風(fēng)險。在大類資產(chǎn)配置過程中，本基金主要應(yīng)用MVPS模型，即綜合考慮宏觀經(jīng)濟因素、市場估值因素、政策因素、市場情緒因素等因素的影響來進行大類資產(chǎn)配置。 2、股票投資策略 在個股的選擇上，本基金主要采用“自下而上”的方法，挖掘具有持續(xù)發(fā)展?jié)摿?、符合?jīng)濟轉(zhuǎn)型下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向或國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策的、股價具有安全邊際的股票作為權(quán)益類資產(chǎn)的主要投資對象。 （1）備選股票池的建立 本基金管理人結(jié)合案頭分析與上市公司實地調(diào)研，對列入研究范疇的股票進行全面系統(tǒng)地分析和評價，建立本基金的備選股票庫。 ①成長能力較強 本基金認為，企業(yè)以往的成長性能夠在一定程度上反映企業(yè)未來的增長潛力，因此，本基金利用主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、經(jīng)營性現(xiàn)金流量增長率指標來考量公司的歷史成長性，作為判斷公司未來成長性的依據(jù)。 主營業(yè)務(wù)收入增長率是考察公司成長性最重要的指標，主營業(yè)務(wù)收入的增長所隱含的往往是企業(yè)市場份額的擴大，體現(xiàn)公司未來盈利潛力的提高，盈利穩(wěn)定性的加大，公司未來持續(xù)成長能力的提升。本基金主要考察上市公司最新報告期的主營業(yè)務(wù)收入與上年同期的比較，并與同行業(yè)相比較。 凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，是衡量企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標，凈利潤的增長反映的是公司的盈利能力和盈利增長情況。本基金主要考察上市公司最新報告期的凈利潤與上年同期的比較，并與同行業(yè)相比較。 經(jīng)營性現(xiàn)金流量反映的是公司的營運能力，體現(xiàn)了公司的償債能力和抗風(fēng)險能力。本基金主要考察上市公司最新報告期的經(jīng)營性現(xiàn)金流量與上年同期的比較，并與同行業(yè)相比較。 ②盈利質(zhì)量較高 本基金利用總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、盈利現(xiàn)金比率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤）指標來考量公司的盈利能力和質(zhì)量。 總資產(chǎn)報酬率是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的核心指標，也是衡量企業(yè)總資產(chǎn)盈利能力的重要指標；凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)利用股東資本盈利的效率，凈資產(chǎn)收益率較高且保持增長的公司，能為股東帶來較高回報。本基金考察上市公司過去兩年的總資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率，并與同行業(yè)平均水平進行比較。 盈利現(xiàn)金比率，即經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比值，反映公司本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤之間的比率關(guān)系。該比率越大，一般說明公司盈利質(zhì)量就越高。本基金考察上市公司過去兩年的盈利現(xiàn)金比率，并與同行業(yè)平均水平進行比較。 此外，本基金還將關(guān)注上市公司盈利的構(gòu)成、盈利的主要來源等，全面分析其盈利能力和質(zhì)量。 ③未來增長潛力強 公司未來盈利增長的預(yù)期決定股票價格的變化。因此，在關(guān)注上市公司歷史成長性的同時，本基金尤其關(guān)注其未來盈利的增長潛力。本基金將對上市公司未來一至三年的主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率進行預(yù)測，并對其可能性進行判斷。 ④估值水平合理 本基金將根據(jù)上市公司所處的行業(yè)，采用市盈率、市凈率等估值指標，對上市公司股票價值進行動態(tài)評估，分析該公司的股價是否處于合理的估值區(qū)間，以規(guī)避股票價值被過分高估所隱含的投資風(fēng)險。 （2）核心股票池的建立 本基金按以上標準建立備選股票庫后，經(jīng)過實地調(diào)研等，綜合考察以下幾個方面，構(gòu)建核心股票池： ①具有良好的公司治理，規(guī)范的內(nèi)部管理 建立良好公司治理結(jié)構(gòu)是公司高效、持續(xù)發(fā)展的基本保證，是衡量公司管理風(fēng)險最重要的因素。管理層是否具備清晰的戰(zhàn)略目標和有效的執(zhí)行能力，以及是否具有專業(yè)素質(zhì)和積極進取的執(zhí)著精神，對公司的長期增長起到至關(guān)重要的作用；治理層對公司的戰(zhàn)略方向以及管理層履行經(jīng)營管理責任負有監(jiān)督責任，治理層是否擁有足夠的獨立性，并切實履行其指導(dǎo)監(jiān)督的職責對公司的持久健康發(fā)展起到引領(lǐng)作用。因此，股東構(gòu)成是否合理；董事會的構(gòu)成及其權(quán)利義務(wù)是否明晰；公司是否建立了對管理層有效的激勵和約束機制；公司是否重視中小股東利益的維護；管理層是否具有良好的誠信度；管理層是否穩(wěn)定等等對于公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理的分析是判斷上市公司未來可持續(xù)發(fā)展能力與潛力的關(guān)鍵。 ②高效靈活的經(jīng)營機制 本基金關(guān)注公司管理層對企業(yè)的長期發(fā)展是否有著明確的方向和清晰的經(jīng)營思路及對未來經(jīng)營中或?qū)⒂龅降娘L(fēng)險因素是否有足夠的認識和完善的應(yīng)對措施。公司經(jīng)營管理的效率如何，是否能夠根據(jù)市場變化及時調(diào)整經(jīng)營策略；公司的營銷機制是否靈活，是否具有較強的市場開拓能力；是否能夠靈活利用技術(shù)創(chuàng)新、營銷管理、成本控制、投融資管理、薪酬體系、戰(zhàn)略合作等手段建立企業(yè)優(yōu)勢等。 ③具備一定競爭壁壘的核心競爭力 本基金將重點觀察這類企業(yè)是否擁有領(lǐng)先的核心技術(shù)，該核心技術(shù)是否具備一定的競爭壁壘；是否具備較強的自主研發(fā)能力和技術(shù)創(chuàng)新能力；未來公司主業(yè)的產(chǎn)品線是否存在進一步延伸的可能；是否在所屬的細分行業(yè)已經(jīng)擁有較高的市場份額、較為強大的品牌和良好的口碑等。這類企業(yè)雖然充分參與市場競爭，但因其具備某一項或某幾項核心競爭力的突出優(yōu)勢，能維持業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長并有能力逐步鞏固其行業(yè)地位。 ④符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向和國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策 微觀個體經(jīng)濟的發(fā)展離不開宏觀經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境及發(fā)展趨勢，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級的背景下，符合這一潮流的公司將具有更旺盛的生命力和更持久的發(fā)展?jié)摿?。因此，本基金還將重點關(guān)注上市公司的主營業(yè)務(wù)，是否符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整方向；是否受益于國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策等。 （3）投資組合的構(gòu)建與調(diào)整 根據(jù)上述步驟選擇出來的股票完全是通過自下而上的方法得到的結(jié)果，可能會導(dǎo)致股票池在單個行業(yè)的股票集中度過高，行業(yè)配置不夠分散，或者組合的行業(yè)配置與基準指數(shù)的差異過大，造成組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險過高。因此本基金需要根據(jù)經(jīng)濟周期、市場形勢的變化以及對未來行業(yè)發(fā)展趨勢的判斷，對組合的行業(yè)配置進行適當?shù)恼{(diào)整，構(gòu)建投資組合。 ①行業(yè)配置調(diào)整 組合的行業(yè)配置調(diào)整，由基金經(jīng)理根據(jù)宏觀策略研究團隊對宏觀經(jīng)濟周期、市場運行形勢的分析判斷，以及行業(yè)研究團隊對各個行業(yè)的行業(yè)景氣度、行業(yè)成長性、行業(yè)的盈利能力和行業(yè)估值水平等方面所作的分析判斷和預(yù)測結(jié)果來完成。 ②組合構(gòu)建和調(diào)整 經(jīng)過行業(yè)配置調(diào)整后所確定的股票池，將成為最終可投資的股票池，據(jù)此進行實際的股票投資。本基金管理人的績效評估小組將定期對投資組合的行業(yè)偏離度等各項指標進行評估，作為基金經(jīng)理調(diào)整投資組合的依據(jù)之一。 3、債券投資策略 （1）久期調(diào)整策略 本基金將根據(jù)對影響債券投資的宏觀經(jīng)濟狀況和貨幣政策等因素的分析判斷，形成對未來市場利率變動方向的預(yù)期，進而主動調(diào)整所持有的債券資產(chǎn)組合的久期值，達到增加收益或減少損失的目的。當預(yù)期市場總體利率水平降低時，本基金將延長所持有的債券組合的久期值，從而可以在市場利率實際下降時獲得債券價格上升所產(chǎn)生的資本利得；反之，當預(yù)期市場總體利率水平上升時，則縮短組合久期，以避免債券價格下降帶來的資本損失，獲得較高的再投資收益。 （2）期限結(jié)構(gòu)策略 在目標久期確定的基礎(chǔ)上，本基金將通過對債券市場收益率曲線形狀變化的合理預(yù)期，調(diào)整組合的期限結(jié)構(gòu)策略，適當?shù)牟扇∽訌棽呗浴♀彶呗?、梯式策略等，在短期、中期、長期債券間進行配置，以從短、中、長期債券的相對價格變化中獲取收益。當預(yù)期收益率曲線變陡時，采取子彈策略；當預(yù)期收益率曲線變平時，采取啞鈴策略；當預(yù)期收益率曲線不變或平行移動時，采取梯形策略。 （3）類屬資產(chǎn)配置策略 根據(jù)資產(chǎn)的發(fā)行主體、風(fēng)險來源、收益率水平、市場流動性等因素，本基金將市場主要細分為一般債券（含國債、央行票據(jù)、政策性金融債等）、信用債券（含公司債券、企業(yè)債券、非政策性金融債券、短期融資券、地方政府債券、資產(chǎn)支持證券等）、附權(quán)債券（含可轉(zhuǎn)換公司債券、可分離交易公司債券、含回售及贖回選擇權(quán)的債券等）三個子市場。在大類資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上，本基金將通過對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟狀況、市場利率走勢、市場資金供求狀況、信用風(fēng)險狀況等因素進行綜合分析，在目標久期控制及期限結(jié)構(gòu)配置基礎(chǔ)上，采取積極投資策略，確定類屬資產(chǎn)的最優(yōu)配置比例。 ① 一般債券投資策略 在目標久期控制及期限結(jié)構(gòu)配置基礎(chǔ)上，對于國債、中央銀行票據(jù)、政策性金融債，本基金主要通過跨市場套利等策略獲取套利收益。同時，由于國債及央行票據(jù)具有良好的流動性，能夠為基金的流動性提供支持。 ② 信用債券投資策略 信用評估策略：信用債券的信用利差與債券發(fā)行人所在行業(yè)特征和自身情況密切相關(guān)。本基金將通過行業(yè)分析、公司資產(chǎn)負債分析、公司現(xiàn)金流分析、公司運營管理分析等調(diào)查研究，分析違約風(fēng)險即合理的信用利差水平，對信用債券進行獨立、客觀的價值評估。 回購策略：回購放大是一種杠桿投資策略，通過質(zhì)押組合中的持倉債券進行正回購，將融得資金購買債券，獲取回購利率和債券利率的利差，從而提高組合收益水平。影響回購放大策略的關(guān)鍵因素有兩個：其一是利差，即回購資金成本與債券收益率的關(guān)系，只有當債券收益率高于回購資金成本時，放大策略才能取得正的回報；其二是債券的資本利得，所持債券的凈價在放大操作期間出現(xiàn)上漲，則可以獲取價差收益。在收益率曲線陡峭或預(yù)期利率下行的市場情況下，在防范流動性風(fēng)險的基礎(chǔ)上，適當運用回購放大策略，可以為基金持有人爭取更多的收益。 ③附權(quán)債券投資策略 本基金在綜合分析可轉(zhuǎn)換公司債券的債性特征、股性特征等因素的基礎(chǔ)上，利用BS公式或二叉樹定價模型等量化估值工具評定其投資價值，重視對可轉(zhuǎn)換債券對應(yīng)股票的分析與研究，選擇那些公司和行業(yè)景氣趨勢回升、成長性好、安全邊際較高的品種進行投資。對于含回售及贖回選擇權(quán)的債券，本基金將利用債券市場收益率數(shù)據(jù)，運用期權(quán)調(diào)整利差（OAS）模型分析含贖回或回售選擇權(quán)的債券的投資價值，作為此類債券投資的主要依據(jù)。 4、權(quán)證投資策略 本基金在進行權(quán)證投資時，將通過對權(quán)證標的證券基本面的研究，并結(jié)合權(quán)證定價模型，深入分析標的資產(chǎn)價格及其市場隱含波動率的變化，尋求其合理定價水平。全面考慮權(quán)證資產(chǎn)的收益性、流動性及風(fēng)險性特征，謹慎投資，追求較穩(wěn)定的當期收益。 5、資產(chǎn)支持證券投資策略 本基金投資資產(chǎn)支持證券將綜合運用久期管理、收益率曲線、個券選擇和把握市場交易機會等積極策略，在嚴格遵守法律法規(guī)和基金合同基礎(chǔ)上，通過信用研究和流動性管理，選擇經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后相對價值較高的品種進行投資，以期獲得長期穩(wěn)定收益。 6、中小企業(yè)私募債券投資策略 中小企業(yè)私募債具有信用風(fēng)險水平高、票面利率水平高、二級市場流動性差的特點。其信用利差主要受系統(tǒng)性信用風(fēng)險和非系統(tǒng)性信用風(fēng)險兩方面影響。 系統(tǒng)性信用風(fēng)險，即該券種對應(yīng)信用水平的市場信用利差曲線變化。本基金結(jié)合經(jīng)濟周期判斷，根據(jù)經(jīng)濟周期所處階段選擇增加或減少中小企業(yè)私募債的配置比例，力求避險增收。 非系統(tǒng)性信用風(fēng)險，即個券本身的信用變化。本基金通過對發(fā)債主體的信用水平及個債增信措施等因素的分析，選擇具有相對優(yōu)勢的個券進行投資。 在控制信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上，本基金對中小企業(yè)私募債投資，主要通過期限和品種的分散投資控制流動性風(fēng)險。以買入持有到期為主要策略，審慎投資。 針對內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的中小企業(yè)私募債，本基金通過深入的基本面分析及定性定量研究，自下而上精選個債，在控制風(fēng)險的前提下，謀求內(nèi)嵌轉(zhuǎn)股權(quán)潛在的增強收益。 基金投資中小企業(yè)私募債券，基金管理人將根據(jù)審慎原則，制訂嚴格的投資決策流程、風(fēng)險控制制度和信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險處置預(yù)案，并經(jīng)董事會批準，以防范信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險等各種風(fēng)險。 7、股指期貨投資策略 本基金在進行股指期貨投資時，將根據(jù)風(fēng)險管理原則，以套期保值為主要目的，采用流動性好、交易活躍的期貨合約，通過對證券市場和期貨市場運行趨勢的研究，結(jié)合股指期貨的定價模型尋求其合理的估值水平，與現(xiàn)貨資產(chǎn)進行匹配，通過多頭或空頭套期保值等策略進行套期保值操作。 基金管理人將充分考慮股指期貨的收益性、流動性及風(fēng)險性特征，運用股指期貨對沖系統(tǒng)性風(fēng)險、對沖特殊情況下的流動性風(fēng)險，如大額申購贖回等；利用金融衍生品的杠桿作用，以達到降低投資組合的整體風(fēng)險的目的。 |