東方基金吳萍萍：債市短期或震蕩向上，期待長(zhǎng)期向好發(fā)展

經(jīng)過此前的震蕩調(diào)整后，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程推進(jìn)，近來(lái)債市持續(xù)釋放回暖信號(hào)。其中十年期國(guó)債利率自4月下旬以來(lái)，收益率已經(jīng)下行15BP左右。目前多家銀行公告調(diào)降存款利率，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，此舉或?qū)⒗^續(xù)維持債市當(dāng)前的表現(xiàn)。對(duì)于后續(xù)債市將如何演繹、投資者又該如何把握機(jī)遇等焦點(diǎn)問題，東方基金固定收益投資部總經(jīng)理吳萍萍近日進(jìn)行了詳細(xì)解讀。在吳萍萍看來(lái)，短期資金面可能繼續(xù)維持寬松，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不大，可能呈現(xiàn)出震蕩偏牛的行情，但空間上較為有限。長(zhǎng)期或?qū)⒌靡嬗谡弑Ｕ虾褪袌?chǎng)狀況，債市有望繼續(xù)向好發(fā)展。

多重因素或?qū)⒗^續(xù)維持債市當(dāng)前的表現(xiàn)

剖析近期債券市場(chǎng)走強(qiáng)背后的邏輯，吳萍萍認(rèn)為主要得益于三個(gè)利好因素：首先，國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，核心CPI依然偏弱，PPI在高基數(shù)下，連續(xù)幾個(gè)月為負(fù)，對(duì)貨幣正常的制約不大，貨幣政策定調(diào)“精準(zhǔn)有力”，對(duì)資金利率處于削峰填谷、被動(dòng)調(diào)節(jié)狀態(tài)。其次，經(jīng)濟(jì)方面二季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低基數(shù)階段，同比數(shù)據(jù)大概率好轉(zhuǎn)，但從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率放緩，經(jīng)濟(jì)基本面還是弱復(fù)蘇格局。第三，政策方面政治局會(huì)議通稿顯示較強(qiáng)的政策定力，市場(chǎng)對(duì)增量政策的預(yù)期出現(xiàn)收斂。疊加近期國(guó)內(nèi)多家銀行下調(diào)存款利率，有利于引導(dǎo)利率中樞下行。

從近兩周市場(chǎng)表現(xiàn)看，在資金面寬松、政策面不及預(yù)期，基本面邊際轉(zhuǎn)弱以及中小行下調(diào)存款利率的情況下，引發(fā)市場(chǎng)降息預(yù)期，并集體轉(zhuǎn)多和做多，近期利率債收益率曲線快速下行10bp左右，十年期國(guó)債收益率來(lái)到2.70%附近。放眼后續(xù)，吳萍萍指出，基本面雖然邊際走弱，但二季度由于基數(shù)原因，同比數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)仍較為亮眼，PPI等也可能見底回升，目前調(diào)降政策利率的緊迫性依然不高，短期資金面可能繼續(xù)維持寬松。后續(xù)來(lái)看，在上述利好因素下，預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)不大，可能呈現(xiàn)出震蕩偏牛的行情，但空間上較為有限。

談及存款利率調(diào)降對(duì)債市的影響，吳萍萍分析道：“引導(dǎo)存款利率下調(diào)是促進(jìn)資金流入實(shí)體的重要手段，在通脹下行、真實(shí)利率抬升的背景下，存款利率過高會(huì)帶來(lái)的較高融資成本，不利于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。存款利率的下調(diào)，降低了商業(yè)銀行負(fù)債的成本，凈息差的空間再次打開，為債券市場(chǎng)帶來(lái)了新的配置力量，同時(shí)負(fù)債成本的降低將帶動(dòng)利率中樞下行，為債市走強(qiáng)提供支撐。”

因人而異選擇債基

面對(duì)債市向好，在低利率時(shí)代，越來(lái)越多的投資者重新審視債券基金配置價(jià)值。考慮到當(dāng)前債券基金種類數(shù)量日益豐富，吳萍萍建議投資者還是要把握量體擇基的核心原則，根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)收益偏好選擇適合自己的產(chǎn)品。在債基品類選擇上，吳萍萍表示，通常純債基金的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相對(duì)較低，對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者來(lái)說(shuō)，純債基金或許可以作為選擇之一，尤其是在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)和結(jié)構(gòu)分化幅度加大的背景下。而中等風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，建議適當(dāng)關(guān)注二級(jí)債基，除了債券本身的風(fēng)險(xiǎn)，這類債基或許會(huì)參與股票市場(chǎng)投資，凈值波動(dòng)程度一般會(huì)大于純債基金，但期望收益也相對(duì)高于純債基金。

作為東方基金固定收益投資部負(fù)責(zé)人，吳萍萍擁有12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，其中7年公募基金管理經(jīng)驗(yàn)，長(zhǎng)期專注固定收益資產(chǎn)的研究與投資工作，投資風(fēng)格穩(wěn)健，堅(jiān)持深入研究的投資理念，追求絕對(duì)收益，善于平衡配置，只做風(fēng)險(xiǎn)承受邊界和能力邊界內(nèi)的投資。

目前吳萍萍在管產(chǎn)品中的純債基金東方添益（400030）自成立以來(lái)表現(xiàn)亮眼，截至今年一季末，成立來(lái)凈值增長(zhǎng)率達(dá)50.20%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為8.78%，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)41.42%；近五年凈值增長(zhǎng)率31.25%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為7.95%，跑贏業(yè)績(jī)基準(zhǔn)23.30%。該基金同時(shí)獲得海通證券和銀河證券五年期五星評(píng)級(jí)。（業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：基金2023年一季報(bào)，截止日期：2023.03.31。評(píng)星評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)源：海通證券-中國(guó)基金業(yè)績(jī)排行榜，數(shù)據(jù)截止日期2023.03.31，評(píng)價(jià)日期2023.04.01，最近五年(2018.04.02-2023.03.31)，東方添益?zhèn)悾洪_放式債券型-純債債券型。銀河證券-中國(guó)基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告（周報(bào)版），數(shù)據(jù)截止日期2023.03.31，評(píng)價(jià)日期2023.04.02，過去五年（過去260周），東方添益?zhèn)悾簜?純債債券型基金-長(zhǎng)期純債債券型基金（A類）。）

具體到基金操作上，吳萍萍指出，首先在法規(guī)要求和合同約定范圍內(nèi)結(jié)合市場(chǎng)的利率走勢(shì)、機(jī)構(gòu)交易行為及期限利差來(lái)決定組合的久期，接下來(lái)結(jié)合市場(chǎng)的信用環(huán)境情況和等級(jí)利差來(lái)判斷配置的信用等級(jí)，最后通過研究各個(gè)行業(yè)的景氣度和政策變化，尋找行業(yè)向上的領(lǐng)域。在日常操作中，通過觀察和選擇合適的券種，利用利差均值回歸的周期性，來(lái)挖掘交易機(jī)會(huì)。在資產(chǎn)配置方面，組合也注重對(duì)回撤的控制，力爭(zhēng)為投資者提升持基體驗(yàn)。

備注：東方添益?zhèn)贤r(shí)間：2014.12.15，徐昀君任職時(shí)間2014.12.15-2017.5.11；吳萍萍任職時(shí)間2016.4.14-2018.1.23；彭成軍任職時(shí)間2017.12.29-2019.4.29；吳萍萍任職時(shí)間自2019.4.30至今。2018-2022年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為8.65%、5.46%、3.91%、7.41%、2.49%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為4.97%、-1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%。截至2022.12.31，過去一年、三年、五年凈值增長(zhǎng)率分別為2.49%、14.11%、30.57%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為0.51%、2.55%、8.87%。(數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截止日期：2022.12.31）

基金經(jīng)理管理的同類產(chǎn)品的過往業(yè)績(jī)：

東方永興18個(gè)月定開債合同生效時(shí)間：2016.11.2，李仆任職時(shí)間2016.11.2-2017.3.23，吳萍萍任職時(shí)間自2016.11.3至今。東方永興18個(gè)月定開債A2018-2022年各會(huì)計(jì)年度凈值增長(zhǎng)率分別為14.09%、2.66%、0.80%、6.74%、6.43%，東方永興18個(gè)月定開債C2018-2022年各年度凈值增長(zhǎng)率分別為13.62%、2.25%、0.40%、6.31%、6.00%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率均為2.25%。截至2022年12月31日，東方永興18個(gè)月定開債A過去一年、三年、五年凈值增長(zhǎng)率分別為6.43%、14.51%、34.12%，東方永興18個(gè)月定開債C過去一年、三年、五年凈值增長(zhǎng)率分別為6.00%、13.14%、31.44%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為2.25%、6.75%、11.25%。(數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截止日期：2022.12.31)

東方臻裕債券型基金合同生效時(shí)間：2022.11.17，吳萍萍任職時(shí)間自2022.11.17至今。截至2023.3.31，東方臻裕債券型基金成立未滿6個(gè)月，暫不披露相關(guān)業(yè)績(jī)。

尊敬的投資者：

基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。

您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：

一、依據(jù)投資對(duì)象的不同，基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

二、基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。【基金管理人】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。

五、【東方添益?zhèn)妥C券投資基金】（以下簡(jiǎn)稱“本基金”），基金的基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://coast2coastvoicemail.com】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)本基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。