東方基金蔣茜：在價(jià)值成長(zhǎng)中尋找從1到N的“小確幸”

在每一輪市場(chǎng)調(diào)整中，一些投資“實(shí)力派”也會(huì)再度嶄露頭角。今天就讓我們重新認(rèn)識(shí)下有著十余年投研經(jīng)驗(yàn)的投研老將——東方基金權(quán)益投資副總監(jiān)蔣茜，典型的“價(jià)值成長(zhǎng)”領(lǐng)域長(zhǎng)跑健將！

在資本市場(chǎng)中，投資實(shí)力最好的證明就是用業(yè)績(jī)來(lái)“說(shuō)話”！

據(jù)統(tǒng)計(jì)，蔣茜目前在管的基金有東方主題精選和東方創(chuàng)新科技。根據(jù)最近基金定期報(bào)告數(shù)據(jù)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這兩只產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了不俗的超額收益，同時(shí)兩只產(chǎn)品均為混合型。

聚焦行業(yè)景氣度

尋找從1到N的確定性

是如何做到的呢？“我個(gè)人認(rèn)為，投資的結(jié)果是基金經(jīng)理對(duì)于整個(gè)社會(huì)、產(chǎn)業(yè)以及公司認(rèn)知能力的變現(xiàn)。”蔣茜輕描淡寫的一句。

其實(shí)，說(shuō)起蔣茜，熟悉的人都知道，他投研出身不僅有扎實(shí)的研究功底，同時(shí)有豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。所以，他在公募基金的投資管理運(yùn)作中是將“價(jià)值成長(zhǎng)投資”深深刻在骨子里的，對(duì)投資也有足夠的耐性。

蔣茜也坦言：“我的投資體系就是以價(jià)值成長(zhǎng)為主要投資框架，基本上以景氣度、以需求為核心，主要的選股方向是研究整個(gè)行業(yè)景氣度，尋找從1到N的確定性?！?/span>

按照他的理解，投資的本質(zhì)是賺取企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)內(nèi)在增長(zhǎng)的價(jià)值。整個(gè)市場(chǎng)的投資收益來(lái)源于兩種，一種是深度價(jià)值，就是企業(yè)被低估的價(jià)值回歸，這種是基于整個(gè)企業(yè)過(guò)去的情況分析。另一種來(lái)自于企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造，即價(jià)值增長(zhǎng)。

企業(yè)首先要能在這個(gè)社會(huì)變遷中創(chuàng)造價(jià)值，同時(shí)還能為股東實(shí)現(xiàn)合理的回報(bào)?；谶@兩點(diǎn)，這個(gè)企業(yè)的價(jià)值成長(zhǎng)才具有投資的意義。

而如何判斷一個(gè)行業(yè)的景氣度？蔣茜分析稱，“從中長(zhǎng)期看，我們主要從三個(gè)方面觀察行業(yè)景氣度：一是行業(yè)空間是否足夠大，是否能容納足夠多的公司去發(fā)展。比如，在中國(guó)作出‘碳中和’的承諾后，從長(zhǎng)期看，未來(lái)汽油車肯定會(huì)大幅度減少。雖然汽車消費(fèi)總量可能變化不大，但結(jié)構(gòu)上的變化非常明顯，新能源汽車的發(fā)展空間就出來(lái)了。二是要看它的年化增速，一定要足夠可觀。三是判斷這個(gè)行業(yè)確定性是否比較高，不容易被顛覆?！?/span>

如何從容應(yīng)對(duì)當(dāng)前的市場(chǎng)？

在蔣茜看來(lái)，要想從容面對(duì)，既要知道當(dāng)前的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，也要知道應(yīng)該抓住哪些機(jī)遇！

風(fēng)險(xiǎn)究竟在哪里

2022年初以來(lái)，A股市場(chǎng)振幅明顯加大。蔣茜認(rèn)為，市場(chǎng)調(diào)整的因素主要有以下幾方面：1）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，市場(chǎng)對(duì)寬信用信心不足；2）疫情持續(xù)反復(fù)消磨經(jīng)濟(jì)活力；3）美聯(lián)儲(chǔ)釋放加息縮表進(jìn)程或加快信號(hào)；4）俄烏沖突加劇全球經(jīng)濟(jì)不確定性；5）持續(xù)震蕩調(diào)整下市場(chǎng)觀望情緒較濃，限制了增量資金的流入。在這些綜合因素的影響下，場(chǎng)內(nèi)資金逐漸從熱門賽道中撤出，轉(zhuǎn)而尋找低估值藍(lán)籌資產(chǎn)。

他同時(shí)提醒投資者關(guān)注三大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，它們可能貫穿2022年的全年行情。1）伴隨出口回落和消費(fèi)疲弱帶來(lái)需求端收縮、中上游原材料漲價(jià)給中小制造業(yè)企業(yè)帶來(lái)成本壓力、基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱等帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速下行的壓力，這也奠定了2022年財(cái)政和貨幣政策的寬松基調(diào)，全年來(lái)看場(chǎng)內(nèi)剩余流動(dòng)性相對(duì)充裕，市場(chǎng)趨勢(shì)性上行的機(jī)會(huì)多取決于盈利觸底回升拐點(diǎn)的出現(xiàn)；2）地產(chǎn)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)，盡管2021年下半年相關(guān)政策出現(xiàn)邊際松動(dòng)，為地產(chǎn)融資環(huán)境帶來(lái)一定程度改善，但房地產(chǎn)市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)帶來(lái)的違約風(fēng)險(xiǎn)依然存在，個(gè)別房企短期內(nèi)仍有違約風(fēng)險(xiǎn)；3）海外流動(dòng)性或超預(yù)期收緊帶來(lái)的外圍市場(chǎng)壓力，歷史經(jīng)驗(yàn)看，海外流動(dòng)性收緊的預(yù)期或造成外資撤出新興市場(chǎng)，進(jìn)而帶來(lái)相關(guān)國(guó)家股市的大幅下挫，但考慮到此前市場(chǎng)對(duì)于本輪流動(dòng)性收緊的預(yù)期已較充分，預(yù)計(jì)影響程度會(huì)小于以往。

該抓住哪些機(jī)遇

蔣茜認(rèn)為，”目前穩(wěn)增長(zhǎng)方向得到持續(xù)政策加碼的概率較大，如煤炭、鋼鐵、地產(chǎn)、基建等方向在原本較為悲觀經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期下，實(shí)際增速由于政策支持可能有顯著的修復(fù)，因此階段性的或可成為抵御風(fēng)險(xiǎn)的選擇。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，能持續(xù)穿越經(jīng)濟(jì)周期快速增長(zhǎng)的方向，有望出現(xiàn)在制造業(yè)高端化升級(jí)和科技創(chuàng)新的領(lǐng)域?！?/span>

”從我個(gè)人投資框架出發(fā)，與純粹的賽道投資相比，價(jià)值成長(zhǎng)更注重安全邊際，同時(shí)兼顧中短期業(yè)績(jī)確定性和長(zhǎng)期發(fā)展空間。因此在投資中，我會(huì)更尋求業(yè)績(jī)和估值的匹配，傾向于選擇估值處在合理范圍內(nèi)、具備高質(zhì)量成長(zhǎng)和長(zhǎng)期發(fā)展空間較大的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。比如，新能源汽車、半導(dǎo)體、軍工新材料、醫(yī)美化妝品等長(zhǎng)期發(fā)展空間大的行業(yè)，以及創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力構(gòu)成行業(yè)新增長(zhǎng)曲線的板塊，例如電子、計(jì)算機(jī)、通信等有望引入新興技術(shù)，使得行業(yè)進(jìn)入下一輪增長(zhǎng)階段?！笆Y茜如是說(shuō)。

在新興科技方向，他補(bǔ)充到，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)力構(gòu)成行業(yè)新增長(zhǎng)曲線的方向，在電子、計(jì)算機(jī)、通信存在新興技術(shù)的導(dǎo)入，有望引導(dǎo)行業(yè)進(jìn)入新一輪快速增長(zhǎng)。典型如AR/VR/MR技術(shù)的應(yīng)用和相應(yīng)產(chǎn)品，有望構(gòu)成消費(fèi)電子的需求增量；IOT/AIOT等技術(shù)逐步成熟，驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體芯片、5G商用產(chǎn)業(yè)鏈的需求增長(zhǎng)；AI發(fā)展進(jìn)入第三次浪潮，行業(yè)應(yīng)用有望多點(diǎn)開花。以上科技領(lǐng)域新技術(shù)逐步進(jìn)入紅利兌現(xiàn)期，在行業(yè)從0到1的過(guò)程中產(chǎn)業(yè)鏈存在投資機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)深度調(diào)整后

蔣茜新基發(fā)行，堅(jiān)守兩大主題

市場(chǎng)經(jīng)過(guò)年初以來(lái)的深度調(diào)整后，站在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)，面對(duì)機(jī)遇與挑戰(zhàn)，蔣茜選擇了勇敢面對(duì)。據(jù)悉，擬由蔣茜擔(dān)任基金經(jīng)理的新產(chǎn)品——東方創(chuàng)新成長(zhǎng)混合證券投資基金(簡(jiǎn)稱“東方創(chuàng)新成長(zhǎng)”)已于3月24日啟動(dòng)發(fā)行。

該基金將聚焦“中國(guó)關(guān)鍵性戰(zhàn)略領(lǐng)域”和”新領(lǐng)域彎道超車機(jī)會(huì)”，掘金價(jià)值成長(zhǎng)領(lǐng)域的“高性價(jià)比資產(chǎn)以及潛力個(gè)股”，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的產(chǎn)業(yè)升級(jí)紅利。何為關(guān)鍵戰(zhàn)略領(lǐng)域？蔣茜解釋稱，就是類似新能源發(fā)電、新能源汽車、新材料、高端裝備等，它們可作為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，長(zhǎng)期牽引動(dòng)能的高端制造方向。這些領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化已進(jìn)入較為成熟的階段，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商的競(jìng)爭(zhēng)力逐步提升，達(dá)到了全球領(lǐng)先的水準(zhǔn)。比如光伏、電動(dòng)車，它們是能源革命浪潮下的高速成長(zhǎng)方向，而且國(guó)產(chǎn)光伏制造、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈全球份額占據(jù)主導(dǎo)。

關(guān)于彎道超車的新領(lǐng)域，他強(qiáng)調(diào)，主要包括人工智能、云計(jì)算、工業(yè)軟件等，目前這些方面的國(guó)產(chǎn)化和產(chǎn)業(yè)化滲透率水平較低，但隨著國(guó)內(nèi)技術(shù)研發(fā)的不斷迭代和進(jìn)步，國(guó)內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有望逐漸追趕上國(guó)際領(lǐng)先企業(yè)，迎來(lái)進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)，更好的分享產(chǎn)業(yè)紅利。

備注：東方主題精選混合基金合同生效時(shí)間:2015年3月23日，蔣茜先生自2019年1月2日至今任職本基金基金經(jīng)理，王曉偉先生自2016.11.2-2019.1.1任本基金基金經(jīng)理，邱義鵬先生自2015.6.30-2017.1.19任本基金基金經(jīng)理，呼振翼先生自2015.3.23-2015.8.20日任本基金基金經(jīng)理。2016年—2021年和過(guò)去三年、過(guò)去五年基金凈值增長(zhǎng)率分別為-22.00%、-1.70%、-34.74%、35.68%、108.42%、51.07%、327.21%、174.04%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-7.07%、10.74%、-13.54%、21.41%、16.22%、-1.88%、38.45%、32.55%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截止日期：20211231）。

東方創(chuàng)新科技基金合同生效時(shí)間：2015年9月8日，蔣茜任職時(shí)間2019年8月29日至今，郭瑞任職時(shí)間2016.12.27-2019.8.29，邱義鵬任職時(shí)間2016.7.1-2017.1.19，張洪建任職時(shí)間2015.9.8-2016.7.1。2016-2021年和過(guò)去三年、過(guò)去五年各年度凈值增長(zhǎng)率分別為-18.37%、4.76%、-29.94%、56.03%、112.38%、32.14%、337.87%、221.35%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為-7.07%、10.73%、-13.57%、21.43%、16.22%、-1.88%、38.45%、32.55%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，截止日期：20211231）

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“基金”）是一種長(zhǎng)期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來(lái)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購(gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。您在做出投資決策之前，請(qǐng)仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險(xiǎn)揭示書，充分認(rèn)識(shí)本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，基金管理人/基金銷售機(jī)構(gòu)【東方基金管理股份有限公司】做出如下風(fēng)險(xiǎn)揭示：一、依據(jù)投資對(duì)象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越大。二、基金在投資運(yùn)作過(guò)程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過(guò)基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無(wú)法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。四、基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?！緰|方基金管理股份有限公司】提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由您自行負(fù)擔(dān)?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機(jī)構(gòu)及相關(guān)機(jī)構(gòu)不對(duì)基金投資收益做出任何承諾或保證。五、【東方創(chuàng)新成長(zhǎng)混合型證券投資基金】(以下簡(jiǎn)稱“本基金”)由【東方基金管理股份有限公司】（以下簡(jiǎn)稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請(qǐng)募集，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）許可注冊(cè)?；鸬幕鸷贤?、基金招募說(shuō)明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金電子披露網(wǎng)站【http://fund.csrc.gov.cn】和基金管理人網(wǎng)站【http://coast2coastvoicemail.com】進(jìn)行了公開披露。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)本基金的注冊(cè)，并不表明其對(duì)基金的投資價(jià)值、市場(chǎng)前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。