降息后該如何挑基金
時間：2012-07-19 來源：【天天基金網(wǎng)】
時隔近3年半，央行意外降息。在降息背景下的基金投資者該如何選擇不同的基金產(chǎn)品？筆者回顧了自2003年以來我國不同利率調(diào)整周期中不同類型的基金產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)情況，從而發(fā)現(xiàn)：在降息背景下，除了貨幣基金收益率差強人意外，各類型基金產(chǎn)品表現(xiàn)出色。但是，同樣的加息背景下，相同基金類型產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)卻相差懸殊：在第一個加息周期里，權益類產(chǎn)品業(yè)績驕人；但在第二個加息周期里則均有較大幅度的虧損，其原因在哪里？
首先，以證券市場為投資目標的各類基金產(chǎn)品，其業(yè)績表現(xiàn)與股票市場的整體表現(xiàn)息息相關。但是，股票市場表現(xiàn)如何則取決于入市資金的多寡，自2001年將券商客戶保證金計入M2以來，M2增長率可以作為入市資金變化的風向標。在筆者所考察的整個期間中，M2月度增長率均值為18.16% ，在上述三個不同周期中其相應均值分別為16.97% ，22.73% 和14.75%，作為入市資金蓄水池的M2增長率變化情況部分地解釋了基金產(chǎn)品收益率的差異。
其次，由于投資者的預期轉變、轉換持有資產(chǎn)、企業(yè)改變生產(chǎn)計劃及生產(chǎn)產(chǎn)品均需要時間，因此利率調(diào)整對股票價格影響的傳導途徑需要一個較長的時期才能完全體現(xiàn)出來。而中長期股價指數(shù)的走勢不僅受到利率走勢的影響，而且對經(jīng)濟增長因素、非市場宏觀政策因素的反應也很敏感。如果經(jīng)濟增長因素、非市場宏觀政策因素的影響大于利率對股市的影響，股價指數(shù)的走勢就會與利率的中長期走勢相背離。因此，利率對股市中長期走勢的影響難以一概而論，從而對基金產(chǎn)品收益率的影響也各不相同。
不同的經(jīng)濟學理論，對于利率效應的有不同的解釋。當利率調(diào)整出乎公眾預期，根據(jù)凱恩斯的流動性偏好理論，如果當前利率下降，會有更多的人相信將來利率會上升，現(xiàn)在賣出股票，持有貨幣，以備將來再買入股票，于是股價下降；當利率調(diào)整低于公眾預期，在利率下降時人們相信將來利率降得更低，則會在當前買入股票留待將來賣出，于是股價上升；當利率調(diào)整合乎公眾預期時，對股票需求不變，股價亦不變。
歷史常常會有驚人的相似卻不會簡單地重復，以史為鑒可以知興替。不論是首開存款利率浮動之舉所蘊藏的利率市場化趨勢，或是對資本市場創(chuàng)新性改革的力推，不論是從絕對優(yōu)勢或相對優(yōu)勢的角度來看國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，不論是索羅斯的“反身性理論”或是《史記·貨殖列傳》秉承的相反理論，或許你也感覺到，資本市場所散發(fā)出來的淡淡投資魅力了。
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