東方基金吳長鳳：保本基金雖需求強(qiáng)烈但供應(yīng)有限
時間：2011-01-06 作者：【蘆長娟】 來源：【和訊網(wǎng)】
在第八期和訊網(wǎng)《中國寬客》視頻訪談中,東方基金金融工程部總經(jīng)理吳長鳳做客和訊。當(dāng)下,只有為數(shù)不多的中國公募基金擁有金融工程部,東方基金就是其中之一。讀者將從本期訪談中了解到東方基金在這一領(lǐng)域如何進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展,正從事哪些類型和方向的研究;同時讀者也將領(lǐng)略到一位內(nèi)斂、縝密、平易近人的女性金融工程師,以及她帶給大家的那份從容與專注。
和訊網(wǎng):大家好!這里是正在為您播放的和訊網(wǎng)最新欄目《中國寬客》,今天為大家請到的嘉賓是東方基金金融工程部總經(jīng)理吳長鳳,吳總您好!首先請您與我們的網(wǎng)友打個招呼。
吳長鳳:大家好!非常高興接受和訊網(wǎng)的專訪。
和訊網(wǎng):首先請您就目前的工作內(nèi)容和工作職責(zé)做個簡單的自我介紹。
吳長鳳:正如工程學(xué)是一門應(yīng)用學(xué)科一樣,金融工程也是一門學(xué)科,他不是特指某一項業(yè)務(wù)。
東方基金管理公司金融工程部的主要職責(zé)或者說工作內(nèi)容包括一是基金產(chǎn)品方案設(shè)計,二是投資風(fēng)險監(jiān)控和績效評估,三是定量投資及衍生產(chǎn)品研究。
和訊網(wǎng):能談?wù)勀膶W(xué)習(xí)經(jīng)歷嗎？是怎樣的環(huán)境和想法使您開始從事金融工程的研究,又是怎樣的改變使您開始進(jìn)入投資界？
吳長鳳:我從大學(xué)到研究生階段所學(xué)的課程基本上都是圍繞著“應(yīng)用數(shù)學(xué)”這個領(lǐng)域,應(yīng)用數(shù)學(xué)和金融工程是很相近的。
另外,研究生期間,在中國科學(xué)院數(shù)學(xué)與系統(tǒng)科學(xué)研究院“金融工程與風(fēng)險管理研究中心”,原名叫“金融避險對策研究組”
畢業(yè)了以后,經(jīng)過老師的推薦我就進(jìn)了基金管理公司,這樣就走入了投資界。
和訊網(wǎng):在我國,金融工程在投資界的應(yīng)用都包括哪些分支,您能為我們介紹一下嗎？
吳長鳳:金融工程方面的業(yè)務(wù)在各個公司的定位或工作安排是很不一樣的,在很多基金管理公司沒有所謂的金融工程部。
但金融工程方面的業(yè)務(wù)或工作都是不可或缺的。它包括定量投資,衍生品投資,投資風(fēng)險監(jiān)控和績效評估,以及產(chǎn)品投資方案設(shè)計。
和訊網(wǎng):以您的感觸來說,您認(rèn)為金融工程給您的工作都帶來了哪些影響或幫助？
吳長鳳:學(xué)習(xí)金融工程的人思維比較縝密,在實際生活或工作當(dāng)中更加注重的是邏輯性、方法以及紀(jì)律性,并且自律性也很強(qiáng),強(qiáng)調(diào)用數(shù)據(jù)說話。
這些方面的特點,對于高質(zhì)量地和高效地完成實際工作都是非常有幫助的。
和訊網(wǎng):在基金行業(yè)中,金融工程部過去的工作、現(xiàn)在的工作和未來的工作都發(fā)生了哪些改變？
吳長鳳:單純就業(yè)務(wù)來講,在2010年突出了股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)以后,金融工程方面的工作更加注重的是衍生品研究以及衍生品在投資當(dāng)中的應(yīng)用。實際相關(guān)的產(chǎn)品也已經(jīng)在運作。
今后幾年,金融工程方面的應(yīng)用會越來越多,產(chǎn)品形式也會更加豐富。另外從金融工程最近幾年的發(fā)展和受重視程度來看,無論是在證券公司或基金管理公司,這幾年都加大了發(fā)展力度。
比如在證券公司做金融工程研究的人員隊伍在不斷地發(fā)展壯大,工作的內(nèi)容也進(jìn)一步細(xì)分,比如細(xì)分到市場擇時、行業(yè)配置或個股選擇,或者專門做產(chǎn)品設(shè)計。
基金公司也在不斷推出量化基金,目前市場上共有10只量化基金,04年成立1只,05年成立1只,09年成立5只,今年成立了3只。
吳長鳳:我介紹一下東方基金正在被受理的一款產(chǎn)品,它叫做東方保本基金。
首先,任何產(chǎn)品都是對風(fēng)險的定位、轉(zhuǎn)移或分配。顧名思義,東方保本基金的風(fēng)險定位是低風(fēng)險的產(chǎn)品,具體來說,就是在投資的過程當(dāng)中要對本金有一定程度的保障。
如何做到,采用什么樣的投資策略達(dá)到這個目標(biāo)？金融工程師需要想辦法,給出如下類似的答案,在什么樣的情況下,股票最多應(yīng)該投多少,債券至少應(yīng)該投多少;并且在實際投資的過程當(dāng)中,我要對風(fēng)險怎樣去控制？
除此之外,還要做一下模擬分析或壓力測試,要分析在不同市場環(huán)境下能否達(dá)到保本的要求。
進(jìn)一步地還要進(jìn)行國際經(jīng)驗研究,對產(chǎn)品的可行性做進(jìn)一步的論證。
最后形成產(chǎn)品投資方案。
基金經(jīng)理在實際投資管理運作過程當(dāng)中,一定要遵守相關(guān)的投資限制,否則可能會出現(xiàn)比較大的風(fēng)險,達(dá)不到保本的目標(biāo)。
保本基金都是有保本期限的,一般都是三年的保本周期。
和訊網(wǎng):吳總您從設(shè)計這個產(chǎn)品到推出這個產(chǎn)品的周期有多長？
吳長鳳:這個周期就不一定了,保本基金設(shè)計起來是比較復(fù)雜的,它不僅僅是金融工程師說了算,我設(shè)計出來這款產(chǎn)品,這款產(chǎn)品就能成立,還有很多外部的制約因素。
和訊網(wǎng):在您設(shè)計不同產(chǎn)品的時候,比如指數(shù)、保本、股票型等等,方法上是不是有很大的區(qū)別？
吳長鳳:方法上肯定是有很大不同的,這些產(chǎn)品的投資目標(biāo)不同,投資標(biāo)的也不同,投資策略也就不同。指數(shù)型產(chǎn)品的投資目標(biāo)追求的是產(chǎn)品本身的收益,和其所追蹤的指數(shù)收益的跟蹤誤差最小化;而債券類產(chǎn)品投資標(biāo)的是債券類的資產(chǎn),更注重的是不同債券到期收益率,收益率曲線結(jié)構(gòu)和利率市場變化。所以,在設(shè)計不同類別產(chǎn)品的時候,方法上是有很大的不一樣。
和訊網(wǎng):在您看來,今年市場上推出的哪類產(chǎn)品比較多？
吳長鳳:每一類產(chǎn)品的推出受很多因素的限制,大家可以明顯地感覺到,每年推出的產(chǎn)品都和當(dāng)年的市場形勢有關(guān)系。
比如股票市場向好的時候,往往股票型基金推出的比較多,或者股票指數(shù)型推出的比較多一些;如果是相反的情況發(fā)生,那么債券型基金或保本型基金推出的時機(jī)就會更好一些。
和訊網(wǎng):您在設(shè)計基金產(chǎn)品的過程中都要考慮哪些因素？
吳長鳳:我還是以東方保本基金為例說明一下。
東方保本基金的設(shè)計主要還是基于兩方面的原因:第一,考慮市場需求。當(dāng)市場大幅度下跌的時候,投資者對保本基金有強(qiáng)烈的需求,但在我國市場上這類產(chǎn)品是非常少的,投資者的選擇是非常有限的。
第二,考慮到東方基金管理公司的產(chǎn)品線。目前東方基金管理公司的產(chǎn)品當(dāng)中沒有保本基金這類產(chǎn)品,所以,東方基金管理公司努力地為投資者提供一款保本類的產(chǎn)品供大家選擇。
具體到產(chǎn)品設(shè)計的時候,要充分考慮到風(fēng)險限制和風(fēng)險限額。
到最后產(chǎn)品推廣的時候,要用最簡單通俗的語言向投資者介紹產(chǎn)品的投資目標(biāo),用什么樣的手段去達(dá)到這個投資目標(biāo),以及我可能面臨的風(fēng)險有哪些,等等。
對于投資者來講,這些風(fēng)險都是由基金管理公司、基金管理人代他管理的,當(dāng)然面臨的風(fēng)險有市場風(fēng)險,你面對這些風(fēng)險的時候風(fēng)險限額應(yīng)該控制在多少以內(nèi)。
和訊網(wǎng):能否以某一個產(chǎn)品為例,介紹一下您在構(gòu)思這個產(chǎn)品到最后推廣的時候都經(jīng)歷了哪些思考方面的變化呢？
吳長鳳:這和基金管理公司、基金管理人對市場未來進(jìn)一步走勢判斷是有關(guān)系的。在實際投資運作過程當(dāng)中,基金管理人不應(yīng)該突破事前做好的投資限制,在產(chǎn)品當(dāng)中,這些投資限制都已經(jīng)很明了。
和訊網(wǎng):在您研發(fā)的各類產(chǎn)品中,衍生品的參與程度是如何的？例如包括CDS產(chǎn)品的創(chuàng)新等等。
吳長鳳:以做多為主的公募基金來說,對衍生產(chǎn)品的參與程度是不高的。
參與的主要目的也是進(jìn)行流動性管理。
比如新基金建倉的時候;或者基金遭遇較大規(guī)模贖回,基金經(jīng)理又不想降低風(fēng)險暴露程度的時候,就可以通過適當(dāng)?shù)貐⑴c衍生品來降低投資成本,達(dá)到控制風(fēng)險的目的。
在所有的基金產(chǎn)品類別當(dāng)中,對沖基金對衍生產(chǎn)品的參與程度是最高的。
對沖基金的投資目標(biāo)是追求長期穩(wěn)定的絕對收益,他們往往采用的是市場中性策略,這就需要適當(dāng)?shù)剡\用衍生產(chǎn)品來對沖市場風(fēng)險,達(dá)到投資目標(biāo)。
CDS是一種信用衍生產(chǎn)品,是信用風(fēng)險管理工具,目前其本身在中國銀行間交易市場剛剛起步,將來也有可能運用到基金產(chǎn)品中,但還需要一段比較長的時間。
和訊網(wǎng):隨著衍生品不斷地創(chuàng)新或不斷推出新的衍生品,您認(rèn)為公募基金未來參與衍生品創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計方面會有哪些突破或發(fā)展方向？
吳長鳳:比較多的應(yīng)該是在絕對收益率產(chǎn)品上,公募基金也可以做,例如保本類的產(chǎn)品就可以利用股指期貨來設(shè)計。
和訊網(wǎng):說到衍生品,權(quán)證也是其中的一大類,您能否給我們舉個例子,如何利用權(quán)證以及金融工程的特性設(shè)計出新的產(chǎn)品？
吳長鳳:權(quán)證它的根本特點是在某一個特定時間買賣股票的權(quán)利。
在中國市場上只剩下一只權(quán)證了,所以就目前階段來講,對于產(chǎn)品設(shè)計或創(chuàng)新的意義并不是很大。如果說將來推出備兌權(quán)證的時候,基金管理人可以利用權(quán)證來進(jìn)行對某只股票的投資,鎖定它的投資收益或控制投資損失。
東方基金也一直在這方面進(jìn)行研究,設(shè)計包括備兌權(quán)證在內(nèi)的相關(guān)基金產(chǎn)品。
雖然備兌基金推出的時點不受基金公司控制,但這類產(chǎn)品是業(yè)內(nèi)都在熱切盼望的。
和訊網(wǎng):您能否對比一下場內(nèi)和場外的交易品種和現(xiàn)狀,究竟哪類投資者或品種在使用金融工程方面的頻率最多,需求最大？
吳長鳳:場內(nèi)的品種包括封閉式基金、分級基金、LOF和ETF基金。開放式基金都屬于場外的品種。LOF和ETF兼具場內(nèi)和場外。
在我國證券投資市場上,封閉式基金的出現(xiàn)早于開放式基金,封閉式基金最早的形式是股票型產(chǎn)品,因為其高折價等主要原因,這幾年的發(fā)展也非常滯后。
最近兩年,債券型封閉式基金和分級基金的出現(xiàn),豐富了場內(nèi)的交易品種,非常受投資者的歡迎,目前這兩種創(chuàng)新型封閉式基金共有31只。
對于不同風(fēng)險偏好的投資者,可以在二級市場選擇合自己口味的基金來投資,比如說高風(fēng)險偏好的投資者就可以選擇分級基金當(dāng)中有杠桿的那一級,這樣在股票市場大幅度上漲的時候可以獲得更高的收益。
LOF和ETF基金既可以在場內(nèi)買賣,也可以在場外申購贖回,而且兩個市場也可以互通。所以,擅長套利交易的投資者參與的程度是比較高的,這類投資者在參與的過程當(dāng)中會用到金融工程的一些方法。
無論是我前面講到的高風(fēng)險偏好的投資者或者擅長套利交易的投資者,他們對二級市場的交易都提高了二級市場的流動性,對于折價或溢價發(fā)揮了很大的正面作用。
和訊網(wǎng):目前在我國,金融工程部、金融工程師和金融系統(tǒng)都主要為哪些部門服務(wù)？是銷售部還是交易部。
吳長鳳:主要是為投資服務(wù)的,就像我前面講的定量投資、衍生品投資、投資風(fēng)險、績效評估還有產(chǎn)品投資方案,這些也都屬于投資領(lǐng)域。
從國際經(jīng)驗看,定量投資產(chǎn)品或者對沖基金都可以與目前主流的基本面主動投資產(chǎn)品并列,自成體系,成為單獨的產(chǎn)品類別,當(dāng)然,不同類別基金管理者之間也是互相溝通、交流和學(xué)習(xí)經(jīng)驗。
和訊網(wǎng):有沒有較大比例的為哪個部門服務(wù)？
吳長鳳:比例較大的應(yīng)該是為投資服務(wù)。
交易方面也有與金融工程掛鉤的,比如程序化交易或算法交易,也屬于金融工程范疇,這類軟件或系統(tǒng)對于降低交易成本,提高交易率是有幫助的,但在目前中國應(yīng)用的還不廣泛。
在銷售方面,主要是基于對產(chǎn)品的更深層次的理解,可以更好地與投資者溝通,協(xié)助產(chǎn)品銷售工作。
和訊網(wǎng):從批發(fā)業(yè)務(wù)到零售業(yè)務(wù),再到電子化營銷,您認(rèn)為金融工程應(yīng)該發(fā)揮哪些效用？
吳長鳳:講到基金銷售,基金銷售可以分為渠道和零售,您剛才所說的電子化交易或網(wǎng)上交易只是一種買賣基金的方式。
無論是渠道還是零售,金融工程師或產(chǎn)品設(shè)計人員都需要協(xié)助基金銷售人員,向渠道銷售人員或者直接面對投資者,來講解我這個產(chǎn)品的投資目標(biāo)是什么？我應(yīng)用怎樣的投資策略來達(dá)到這個投資目標(biāo)。在實際投資過程當(dāng)中可能面臨的風(fēng)險有哪些？這些都是金融工程師或產(chǎn)品設(shè)計人員應(yīng)該去做的。
作為投資者往往最愿意購買自己熟悉的或自己了解的產(chǎn)品,所以,金融工程師在這方面發(fā)揮的作用是很大的。
吳長鳳:在國際上,比如說金融市場上比較發(fā)達(dá)的國家,美國或歐洲,金融衍生工具非常豐富,金融產(chǎn)品創(chuàng)新或金融服務(wù)創(chuàng)新也是層疊不窮。金融產(chǎn)品的創(chuàng)新在很大程度上取決于可投資的金融衍生品的豐富程度。
在我國真正意義上的金融衍生品股指期貨今年剛剛推出,明年或今后幾年基于股指期貨的創(chuàng)新型產(chǎn)品也會有很大的發(fā)展。在這些方面,歐美等發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗也是非常值得我們借鑒。
另外,我們再結(jié)合中國的實際情況,在這個基礎(chǔ)上進(jìn)一步創(chuàng)新,金融工程發(fā)揮的作用也會越來越大,產(chǎn)品的形式也更加豐富,投資者選擇也更加多樣化。
和訊網(wǎng):最后想請問您的問題是,就我國目前的實際情況來說,您認(rèn)為金融工程的發(fā)展途徑都有哪些？
吳長鳳:正如我前面所講到的那些一樣,金融衍生工具的推出,為金融工程業(yè)務(wù)發(fā)展提供了廣闊的前景,無論是在產(chǎn)品設(shè)計方面,投資風(fēng)險還是管理方法和手段上,金融工程師都將會發(fā)揮越來越大的作用。
剛才我也提到了,在交易方面,程序化交易或算法交易上也會有非常大的發(fā)展空間。
和訊網(wǎng):今天由于時間的關(guān)系,我們的訪談先到這里,非常感謝吳總的參與,謝謝大家的收看!
吳長鳳:謝謝各位讀者!謝謝和訊網(wǎng)!
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